深度报告-20221101-安信证券-润建股份-002929.SZ-通信网络管维领域龙头企业_信息网络与能源网络业务快速发展_22页_1mb

报告摘要

润建股份（002929.SZ）总结

核心内容

润建股份是中国通信网络管维领域的龙头企业，也是信息网络与能源网络管维业务快速发展的代表企业。公司通过“线上数字化平台+线下技术服务”业务模式，实现经营效率的显著提升，同时拓展了信息网络管维与能源网络管维业务，构筑第二条增长曲线。公司研发实力强劲，已设立14处研发基地，2021年研发支出达2.76亿元，占营收比例提升至4.2%，为公司打造技术壁垒。

主要观点

业务结构多元化：公司主要业务涵盖通信网络、信息网络、IDC数据网络、能源网络四大板块，从弱电服务向强电服务延伸，从数字服务向智能服务拓展。
数字化与智能化发展：公司自主研发多个数字化SaaS平台，如“综合管维管理平台”、“RunDo系列电力物联网平台”、“魅生精准教育平台”等，推动客户数字化转型，提升服务效率。
能源网络业务拓展：公司已签订多项新能源发电项目开发协议，提供光伏运维、风力发电等全生命周期服务，提升发电效率3%-5%。
研发实力雄厚：公司拥有1400多名研发人员，近三年研发投入超6亿元，具备CMMI5和ITSS2认证，提升技术竞争力。
市场地位稳固：公司是通信网络管维领域规模最大的民营企业，是中国移动A级优秀供应商、中国铁塔五星级服务商，服务网点覆盖23个重点省份、200个地市、1200个县区。
业绩增长显著：2021年公司营业收入同比增长57.5%至66.02亿元，归母净利润同比增长47.9%至35.3亿元，2022年前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长32.94%和41.85%。

关键信息

信息网络管维业务

2021年信息网络管维业务营收同比增长211.75%至13.26亿元。
公司聚焦“平安中国”、“教育强国”、“乡村振兴”、“智慧生活建设”等国家战略，提供数字化解决方案。
2021年数字化业务营收同比增长186%至11.99亿元，毛利率提升近10个百分点。

能源网络管维业务

2021年能源网络管维业务营收同比增长158%至9.26亿元，毛利率提升5.38个百分点。
公司在光伏运维方面具备较强技术实力，可帮助客户提升发电效率3%-5%。
截至2022年H1，公司在手风力、光伏、储能项目装机总容量超过4GW。

业务模式

线上数字化平台：公司拥有多个自主研发的数字化平台，支持智能化资产管理、设备互联监测、数据分析等，提升资源复用率和管理效率。
线下技术服务：公司形成“技术专家+解决方案专家+客户经理”的服务铁三角，客户续签率超过95%。

研发投入

公司设立6大研发中心、14大研发基地，研发人员达1441人，研发投入逐年增长，从2015年的4747万元增至2021年的2.76亿元。
研发支出占营收比例提升至4.2%，公司拥有超过460项知识产权。

盈利预测

2022-2024年营收预测：85.84亿元（+30.0%）、112.88亿元（+31.5%）、145.51亿元（+28.9%）。
2022-2024年归母净利润预测：4.80亿元（+35.9%）、5.59亿元（+16.5%）、8.89亿元（+59.0%）。
EPS预测：2.10元、2.44元、3.88元。
投资评级：首次覆盖，给予“买入-A”评级，2023年目标价51.24元，对应21倍PE。

估值与行业背景

行业增长：5G基站和数据中心市场规模持续扩大，2021年5G基站总数达142.5万个，数据中心市场规模达3013亿元。
可比公司估值：2023年可比公司平均PE为17.40倍，公司PE为21倍，估值相对合理。
数字经济：预计到2025年，我国数字经济规模将超60万亿元，公司有望受益。

风险提示

对大客户依赖：中国移动及其子公司是公司主要客户，其策略变化可能影响公司业务。
市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能影响公司盈利能力。
技术更新不及时：技术与产品需持续更新，否则可能影响市场竞争力。
商誉减值风险：公司进行并购，可能产生商誉减值风险。

财务指标（2020-2024E）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	4,192.6	6,602.3	8,584.0	11,288.2	14,551.8
归母净利润	238.7	353.0	479.8	559.2	888.9
EPS	1.04	1.54	2.10	2.44	3.88
毛利率	17.1%	20.2%	18.0%	18.0%	19.5%
净利率	5.7%	5.3%	5.6%	5.0%	6.1%
ROE	7.4%	9.2%	12.0%	12.4%	16.9%
费用率	10.3%	12.0%	11.4%	12.1%	12.2%
资产负债率	52.3%	61.2%	52.2%	60.3%	56.6%
ROIC	16.6%	28.0%	27.3%	14.3%	31.8%

图表目录（摘要）

图1-3：公司历史沿革、股权结构、主要业务
图4-5：公司营业收入及增长率、归母净利润及增长率
图6-7：公司各产品营业收入及毛利率
图8-9：公司毛利率与净利率、费用率情况
图10-15：通信行业固定投资、5G基站数量、数据中心市场规模、新能源装机容量等
图16-17：累计光伏与风电装机容量
图18-21：公司产品集成、IDC业务、数字化业务、能源网络业务
图22-23：线上数字化平台、线下服务网络
图24-25：研发支出及占比、研发人员数量与占比

结论

润建股份凭借其在通信网络管维领域的领先地位和信息网络、能源网络管维业务的快速发展，正逐步构建第二条增长曲线。公司以“线上数字化平台+线下技术服务”模式提升经营效率，研发投入持续增长，技术实力增强，为公司未来发展奠定坚实基础。公司具备良好的市场拓展能力和稳定的客户续签率，盈利预测显示其未来三年业绩有望持续增长。尽管存在一定的风险，如对大客户依赖、市场竞争加剧、技术和产品更新不及时等，但公司在行业中的优势和战略布局使其具备较强的发展潜力。

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