20220630-万联证券-芒果超媒-300413.SZ-点评报告_芒果幻城_积极探索虚拟社交_着力构建泛娱乐内容平台_4页_960kb

报告摘要

《芒果幻城》是芒果超媒（300413）于2022年6月28日推出的元宇宙产品，由其全资子公司湖南芒果幻视科技有限公司打造。该平台旨在探索元宇宙时代的社交与娱乐生态，集虚拟社交、沉浸式虚拟娱乐、游戏体验和电影空间于一体，是芒果系在元宇宙领域的重要布局。

虚拟社交为核心：平台以虚拟社交为切入点，通过个性化虚拟形象和虚拟资产系统，吸引“社恐”的Z世代用户。功能包括游戏娱乐、漂流瓶、奇幻空间随机配对等，用户可拥有专属虚拟空间并进行个性化建造。
沉浸式虚拟娱乐：依托芒果超媒的娱乐资源，平台将打造虚拟演唱会和综艺互动体验，实现真人与虚拟人的融合，为元宇宙内容生态提供创新价值。
游戏体验深化：《咕噜岛》等游戏已在PICO平台上线并获得良好评价，公司进一步开放多人协作游戏，如《消逝的猎人》《霹雳行动》《猫鼠游戏》，并实现跨平台实时联机。
电影空间构建：与潇湘电影集团合作，建立国内首个“纯电影”元宇宙空间，包括影片展览馆、数字影厅、NFT发行及虚拟影视活动，推动电影内容产业升级。
财务表现与盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为182.21/213.98/248.37亿元，归母净利润分别为24.80/29.05/32.01亿元，EPS分别为1.33/1.55/1.71元，PE分别为24.91/21.27/19.30倍，公司维持“增持”评级。
风险提示：包括政策监管不确定性、会员增速放缓、内容表现不及预期、新业务拓展受阻及人才流失等。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	15356	18221	21398	24837
净利润（百万元）	2114	2480	2905	3201
EPS（元/股）	1.13	1.33	1.55	1.71
市盈率（倍）	29.23	24.91	21.27	19.30
市净率（倍）	3.64	3.22	2.79	2.44

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
EPS（元/股）	1.13	1.33	1.55	1.71
BVPS（元/股）	9.07	10.27	11.82	13.53
PE（倍）	29.23	24.91	21.27	19.30
PEG（倍）	4.39	1.44	1.24	1.89
PB（倍）	3.64	3.22	2.79	2.44
ROE（%）	12%	13%	13%	13%
ROIC（%）	12%	12%	12%	11%

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	6974	7621	9326	11928
资产总计	26111	29086	34409	39883
流动负债合计	8885	9625	12041	14310
负债合计	9114	9854	12270	14539
股东权益	16997	19232	22140	25344

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流净额	562	2000	3674	4950
投资活动现金流净额	-3193	-1479	-2278	-2582
筹资活动现金流净额	4227	126	308	234
现金净流量	1597	647	1705	2602