20171102-兴业证券-应流股份-603308.SH-叶片开发渐入佳境_业绩有望进入快车道_8页_1mb

应流股份（603308）投资总结

核心内容

应流股份（603308）是一家专注于高端制造领域的公司，其核心业务涵盖核电、两机（燃气轮机与飞机发动机）等高附加值产品的研发与生产。公司近年来在传统业务复苏的基础上，积极拓展“两机”叶片及核电后处理市场，展现出良好的成长潜力。分析师认为，公司未来业绩有望显著提升，因此维持“增持”评级。

主要观点

• 技术与市场优势：公司在“两机”叶片领域已取得重要突破，燃气轮机叶片获得GE认证，预计明后年将实现批量供货；飞机发动机叶片与中航深度合作，技术壁垒高，市场前景广阔。
• 核电后处理市场：公司积极布局核电后处理市场，如中子吸收材料、屏蔽材料等，目前中子吸收材料已实现产业化并满产，未来有望进一步扩展产能。
• 对标PCP：美国精密铸造公司（PCP）是全球领先的叶片铸造企业，应流目前营收仅为PCP的2%，若能获取部分GE订单，有望实现业绩翻倍。
• 定增价倒挂：公司2016年定增价为25.62元，当前股价严重倒挂，为投资者提供了安全边际。

关键信息

市场数据

财务预测

财务比率

业绩预期

• 两机领域：预计未来3-5年内“两机”业务营收可达30亿元，净利率有望超过20%，年贡献业绩约6亿元。
• 核电后处理市场：国内核电后处理市场需求巨大，预计到2020年全周期维护费用达26100亿元，年均约435亿元。

风险提示

• 核电、“两机”产品开发及销售不达预期。

投资评级说明

• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。

附录：主要财务报表（单位：百万元）

利润表

现金流量表

资产负债表

总结

应流股份在传统业务复苏的基础上，通过技术突破和市场拓展，正在逐步进入“两机”和核电后处理的高附加值市场，展现出强劲的成长潜力。公司当前估值合理，定增价倒挂为投资提供安全边际。未来随着产能扩展和订单增长，公司有望实现业绩大幅增长，是值得增持的标的。