LED行业_底部区域逐步确认_MiniLED有望提供新动能_18页_1mb

LED行业总结

核心内容

LED芯片行业具有明显的周期性特征，同时具备成长性，是重资产行业，扩产和量产周期较长，因此短期供需错配会引发价格波动。从2009年至今，行业经历了三轮周期，周期约为4年。当前，行业已进入底部区域，预计2019年将逐步恢复供需平衡。同时，MiniLED和MicroLED技术的渗透有望为行业带来新的增长点。

主要观点

• 周期性与成长性并存：LED芯片行业在短期内受供需影响呈现周期特征，但在长期来看，新技术的应用使其具备成长性。
• 行业底部确认：库存水位不再上升，LED指数确认底部区域，预计2019年行业将逐步回暖。
• MiniLED/MicroLED引领新需求：国际大企业开始布局Mini/MicroLED产品，预计其渗透率提升将显著拉动LED芯片需求。
• 产能转移与集中度提升：全球LED芯片产能向中国大陆转移，行业集中度持续提升，国内龙头公司如三安光电、华灿光电将受益。
• 投资建议：建议关注LED芯片、显示屏及封装领域相关公司，如三安光电、华灿光电、洲明科技等。

关键信息

历史周期回顾

• 第一轮周期（2009~2012）：2009~2011年下游需求旺盛，背光源市场快速增长，进入上升周期；2011~2012年全球LED厂商集中扩产，导致短期供大于求。
• 第二轮周期（2013~2016）：2013~2014年照明市场加速渗透，需求消化产能；2015年开始，中国大陆厂商产能集中释放，价格下降。
• 第三轮周期（2016至今）：2016年下半年行业复苏，2017年底产能过剩，进入下行周期。

当前行业现状

• 供需失衡：自2017年第四季度开始，行业再次进入下行周期，主要受全球宏观经济和中美贸易摩擦影响。
• 库存与价格压力：国内LED芯片厂商毛利率普遍下滑，存货占比处于历史高点。
• 产能调整：部分厂商调整扩产计划，小厂和日韩厂商老旧产能加速出清。

行业展望

• 短期复苏：供给端出清，需求端回暖，预计2019年下半年行业将逐步恢复供需平衡。
• MiniLED/MicroLED推动增长：
  • MiniLED：主要用于显示屏、TV背光和手机背光，需求弹性较大。假设渗透率为5%，则需2寸片约308万片，占全球供给量的21%。
  • MicroLED：主要用于TV、手机和汽车显示，假设渗透率为1%，则需2寸片约262万片，占全球供给量的20%。
• 技术与成本：技术成熟将带来成本下降，推动大规模应用。

行业趋势

• 产能转移：全球LED芯片产能逐渐向中国大陆转移，大陆产能占全球比例已达71%。
• 集中度提升：行业集中度持续提升，2017年全球前十大厂商市场份额达85.3%，2018年国内龙头厂商占据60%的大陆产能。
• 未来增长点：随着国际巨头逐步放弃传统LED照明业务，国内LED芯片龙头有望受益于产能转移。

投资建议

• 关注重点公司：
  • LED芯片：三安光电、华灿光电
  • LED显示屏：洲明科技
  • LED封装：国星光电、瑞丰光电
• 投资机会：行业底部确认，供需有望恢复平衡，MiniLED/MicroLED新技术带来新需求。

风险提示

• 宏观经济风险：持续下滑可能影响行业需求。
• 竞争加剧风险：行业竞争可能加剧。
• 技术渗透风险：新技术可能不及预期。
• 价格下滑风险：产品价格可能快速下滑。

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2019-02-19

重点公司财务分析（以三安光电为例）