电子行业大国雄芯.半导体系列报告（四）：小间距LED持续景气，MiniLED蓄势待发-20200630_30页__1mb

报告摘要

小间距LED持续景气，MiniLED蓄势待发

核心内容

本报告分析了LED行业当前的发展状况，指出行业正处于筑底阶段，产业链集中度提升，技术迭代加速。小间距LED市场持续景气，MiniLED与MicroLED作为新一代显示技术，展现出巨大的发展潜力，值得投资者关注。

主要观点

行业筑底，产业链集中度提升：我国是全球最主要的LED生产基地，2012-2018年LED产值年复合增速达16.47%。受全球经济不景气、中美贸易摩擦、房地产调控政策等影响，行业进入筑底阶段，逐步向寡头集中、规模精益生产、技术迭代加速的新阶段发展。
小间距LED市场持续景气：小间距LED显示屏在分辨率、色彩还原度、能耗和寿命等方面优于LCD和DLP拼接屏，且成本因规模效应快速下降，正从室外向室内市场渗透，替代传统显示技术趋势明显。
LED封装工艺进入新周期：SMD、COB、IMD等封装工艺在LED显示行业中广泛应用，各有优劣势，其中IMD技术因集成度高、性价比优，成为未来小间距LED进一步发展的主流方案。
Mini/Micro LED蓄势待发：Mini LED可作为LCD背光源，也可实现自发光显示，已进入量产阶段。Micro LED具备极小间距、高对比度和高刷新率，适用于智能穿戴设备，未来在巨量转移技术突破后有望实现规模化应用。

关键信息

市场数据：2012-2018年国内LED产值从2059亿元增长至5,985亿元，年复合增速高达16.47%。
技术趋势：Mini LED背光技术已实现量产，Micro LED因巨量转移技术尚未突破，仍处于技术攻关阶段。
应用场景：小间距LED适用于室内显示，Mini LED可应用于电视、手机、笔记本等，Micro LED适用于AR/VR、可穿戴设备等。
封装工艺：SMD是小间距LED主流封装技术，COB和IMD在解决高密度封装问题方面有优势，但面临技术瓶颈和成本挑战。

投资建议

报告建议关注以下公司：

三安光电：LED芯片行业龙头，受益于MiniLED和MicroLED技术发展，以及化合物半导体市场的复苏。
国星光电：LED封装龙头企业，布局MiniLED等新兴技术，受益于小间距LED和MiniLED市场增长。
聚飞光电：主要专注于背光LED和照明LED，是MiniLED背光封装的重要供应商。
利亚德：LED显示行业龙头，受益于小间距LED稳定放量及Mini/MicroLED进入应用期带来的行业爆发。

风险提示

LED行业竞争加剧超预期；
需求端受疫情影响恢复速度慢；
大中小尺寸显示屏销量不及预期。

重点公司盈利预测

公司	2020E EPS（元）	2021E EPS（元）	2022E EPS（元）	2020E PE	2021E PE	2022E PE
三安光电	0.42	0.56	0.74	52.63	39.17	29.84
国星光电	0.79	1.00	1.17	14.98	11.77	10.03
聚飞光电	0.28	0.40	0.47	20.90	14.71	12.55
利亚德	0.43	0.56	0.72	14.36	10.89	8.47

封装工艺技术对比

分类	外观一致性	显示一致性	防磕碰	可靠性	性价比	后维护	拼接处理
SMD(0606)	优	优	劣	中	优	中	优
Mini LED(IMD)	优	优	中	优	优	优	优
COB	劣	劣	优	优	劣	劣	劣

小间距LED与Mini/Micro LED对比

产品类型	点间距（mm）	像素密度	可分辨极限距离	使用场景
小间距LED	1-2.5	10-50	3-8.6	室内显示
Mini LED	0.1-1.0	130-300	0.3-3.4	商用显示
Micro LED	<0.08	>300	<0.34	消费电子

总结

LED行业正处于从传统向高技术含量产品转型的关键阶段。小间距LED市场持续景气，MiniLED已实现量产，MicroLED则因技术难题仍处于研发阶段。随着封装技术的进步和成本的下降，MiniLED和MicroLED将逐步替代传统显示技术，成为未来显示行业的主流。报告建议投资者重点关注LED产业链上下游的龙头企业，尤其是三安光电、国星光电、聚飞光电和利亚德等公司，它们在技术、市场和成本控制方面具备明显优势，有望在未来几年内受益于行业的发展趋势。

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