20181228-华创证券-LED行业深度研究报告_MiniLED_MicroLED有望推动LED行业复苏_短期仍需关注产能出清进展_27页_1mb

LED行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了MiniLED与MicroLED对LED行业的潜在推动作用，认为这两种新型显示技术将引领LED行业进入新的发展阶段。MiniLED作为小间距显示屏的升级产品和新一代背光源技术，预计将在2019年量产并开始放量，推动LED芯片行业复苏。MicroLED则被视为未来最优秀的显示技术，具有超高像素密度、长寿命、低功耗等优势，将在消费电子和穿戴显示领域广泛应用。

报告还指出，LED行业在2018年面临需求不及预期、产能过剩等问题，导致芯片价格持续下降。但随着MiniLED和MicroLED技术的逐步成熟，以及下游需求的回升，预计2019年下半年LED芯片供需关系将有所改善，行业有望复苏。

主要观点

1. MiniLED的技术优势与市场前景

• MiniLED既可以作为小间距显示屏的升级产品，也可以作为新型背光源用于LCD屏，提升显示性能，与OLED竞争。
• MiniLED预计在2019年量产，2020年开始放量，推动LED行业复苏。
• MiniLED在RGB显示屏中，能显著提升像素密度和可靠性，未来将逐步向中小尺寸显示市场渗透。
• MiniLED背光技术将显著改善LCD屏幕的HDR表现，提升对比度和亮度，同时降低厚度和功耗。
• MiniLED电视将有望成为主要应用市场，预计年销量可达100万台，拉动LED芯片需求。

2. MicroLED的技术前景与市场潜力

• MicroLED是巨量微型LED单元组成的RGB显示阵列，像素密度远高于现有技术（可达1500 PPI以上）。
• MicroLED在寿命、功耗和可视角度等方面优于OLED和LCD，被视为下一代显示技术。
• MicroLED目前处于研发阶段，预计2025年前趋于成熟，实现小规模应用。
• 仅考虑在手机、VR/AR眼镜和智能手表三个领域的应用，MicroLED将拉动LED芯片产值翻倍增长。

3. LED行业短期供需关系与产能出清

• 2018年受宏观经济不景气、中美贸易摩擦和汇率波动影响，LED需求不及预期，行业产能过剩。
• 2018年三季度以来，LED芯片企业主动关闭部分产能，降价去库存，产销率反弹至100%附近。
• 2019年下半年，芯片供需关系有望改善，库存将逐渐消化。

4. 行业应用市场与技术发展趋势

• LED显示技术正向高像素密度、高可靠性方向发展，MiniLED和MicroLED将成为主流。
• MiniLED和MicroLED的出现将对LED行业形成新的增长点，尤其是LED电视、电竞显示器、汽车显示等领域。
• LED电视市场预计在MiniLED背光技术推动下，将实现显著增长，有望超越OLED电视市场。

关键信息

1. MiniLED与MicroLED技术特性

2. LED行业供需与价格趋势

• 2018年LED芯片价格持续下降，行业增速显著放缓。
• 2019年LED外延片需求预计增长20%，比2018年预期略好。
• 2019年Q3起，新增产能将逐步释放，供需关系有望改善。

3. 主要受益企业

• 三安光电：全球最大的LED外延片和芯片生产企业，技术领先，布局MiniLED和MicroLED，预计2019年实现归母净利润32.85亿元，PE为13.96倍，维持“推荐”评级。
• 华灿光电：全球LED芯片企业前三，技术持续进步，产品结构优化，预计2019年实现归母净利润35.54亿元，PE为13.00倍，维持“推荐”评级。
• 国星光电：LED显示封装领先企业，技术储备充分，预计2019年实现归母净利润38.4亿元，PE为10.59倍，建议“强推”。

4. 风险提示

• LED行业景气度不及预期；
• 新产品新市场开发进度低于预期。

重点公司盈利预测与估值

行业数据概览

技术发展趋势

• MiniLED：作为小间距显示屏的升级产品和新一代背光源技术，预计2019年量产，2020年放量。
• MicroLED：作为下一代显示技术，将主要用于消费电子和穿戴显示领域，预计2025年前趋于成熟。
• COB封装：相比SMD封装，COB封装具有更高的可靠性、更低的成本，未来有望成为主流。

总结

MiniLED和MicroLED作为LED行业的未来趋势，将显著推动LED芯片市场需求增长。短期来看，行业仍需关注产能出清进展，预计2019年下半年芯片供需关系将改善。长期来看，MiniLED和MicroLED有望成为LED行业成长的核心驱动力，带动技术升级和市场扩展。三安光电、华灿光电和国星光电作为主要受益企业，值得重点关注。