20200630-华安证券-大国雄芯·半导体系列报告（四）_小间距LED持续景气_MiniLED蓄势待发_30页_2mb

小间距LED持续景气，MiniLED蓄势待发总结

核心内容

本文主要分析了LED行业当前的发展状况，特别是小间距LED和Mini/Micro LED技术的前景与市场潜力。报告指出，我国是全球最大的LED生产基地，LED行业正经历从传统技术向更先进封装工艺的转型，同时MiniLED和MicroLED作为下一代显示技术，具备广阔的发展空间和市场应用前景。

主要观点

1. LED行业筑底，产业链集中度提升

• 我国LED行业在2012-2018年实现年复合增速16.47%，成为全球产能转移的主要受益者。
• LED行业正逐步走向寡头集中、规模精益生产、技术迭代加速的新阶段。
• 芯片行业竞争激烈，市场集中度提高，三安光电、华灿光电等企业占据较高市场份额。
• 封装行业竞争同样加剧，行业集中度提升，高质量发展成为主要方向。

2. 小间距市场持续景气

• 小间距LED显示屏具备无缝拼接、高亮度、高分辨率、低能耗等优势，逐渐从室外转向室内市场。
• 小间距LED市场订单规模不断增长，成本因规模效应下降，市场渗透率快速提升。
• 2019年中国小间距LED市场销额达99.48亿元，同比增长45.3%，销售面积增长97.4%。

3. 封装工艺技术进入新周期

• 小间距LED显示屏主流封装工艺包括SMD、COB和IMD，其中SMD仍占主导地位，但面临技术瓶颈。
• COB封装在高密度应用中表现优异，但推广面临产线改造、技术难题和成本高等挑战。
• IMD技术结合了SMD和COB的优点，具有较高的性价比和色彩一致性，成为小间距LED未来的重要发展方向。

4. Mini/Micro LED蓄势待发，空间无限

• MiniLED可作为LCD背光源，也可实现自发光显示，应用领域广泛，已进入量产阶段。
• MicroLED具备极小间距、高对比度和高刷新率，适用于AR、VR、智能穿戴等高端市场，但面临巨量转移技术瓶颈。
• MiniLED在显示性能上可媲美OLED，且成本优势明显，未来有望成为大尺寸液晶显示的主流方案。

关键信息

• 市场增长：小间距LED市场持续增长，2019年销额达99.48亿元，销售面积增长97.4%。
• 技术趋势：封装工艺向SMD、COB、IMD演进，其中IMD成为未来小间距LED发展的主流方案。
• 应用前景：MiniLED已在电视、笔记本等终端产品中实现应用，MicroLED则在高端显示领域具有巨大潜力。
• 行业集中度：LED行业逐步向寡头集中，三安光电、国星光电、聚飞光电、利亚德等企业成为行业龙头。

投资建议

• 上游芯片：重点关注三安光电、华灿光电、兆驰股份等企业，其在LED芯片领域占据重要市场份额。
• 中游封装：关注国星光电、聚飞光电、鸿利智汇等企业，其在小间距和MiniLED封装方面有较强竞争力。
• 下游应用：推荐利亚德、洲明科技、艾比森等企业，其在LED显示屏和商用显示领域表现突出。

风险提示

• LED行业竞争加剧，可能超预期。
• 需求端受疫情影响恢复缓慢。
• 大中小尺寸显示屏销量不及预期。

重点公司盈利预测

结论

LED行业正处于技术升级和市场扩张的关键阶段，小间距LED市场持续景气，MiniLED和MicroLED作为未来技术方向，具有广阔的市场前景和应用潜力。随着技术进步和成本下降，MiniLED有望在大尺寸显示领域实现规模化应用，而MicroLED则在高端显示市场具备独特优势。报告建议投资者重点关注产业链上下游龙头企业，把握行业增长机遇。