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理财加大净卖出，基金转为增配

——现券交易高频跟踪 20221127

核心内容

本报告分析了2022年11月21日至11月25日期间现券交易的主要情况，重点揭示了理财和基金在利率债、信用债及同业存单交易中的行为变化，以及各类机构的配置趋势。

主要观点

• 现券交易净买入与净卖出情况

  • 基金成为主力买盘，净买入1150亿元，主要配置政金债。
  • 理财成为主力卖盘，净卖出1160亿元。
  • 12类机构中有6类净卖出，显示市场整体需求有所回落。

• 分券种交易变化

  • 利率债：整体成交量为1730.68亿元，环比减少1679.47亿元，显示市场活跃度显著下降。
    • 大行与股份行减少利率债净买入。
    • 城商行与农商行开始减配利率债。
    • 基金由负转正，净买入利率债841亿元。
  • 信用债：成交量为828.75亿元，环比减少62.85亿元。
    • 股份行和城商行小幅加大净卖出。
    • 基金本周信用债净买入大幅缩量。
  • 同业存单：成交量为855.48亿元，环比减少986.32亿元。
    • 理财类继续大额卖出。
    • 股份行、农商行、券商、货基净买入缩量。
    • 基金减少同业存单净卖出。

分机构配置趋势

• 大行及政策性银行

  • 减少政金债净买入，由负转正净买入同业存单。

• 股份制商业银行

  • 减少国债净买入，继续增配政金债。
  • 减配短融/超短融。

• 基金公司

  • 由负转正，大额增配政金债。
  • 净买入国债由负转正。

• 券商

  • 由负转正净买入国债。

• 保险机构

  • 加大同业存单净卖出。

• 农商行

  • 减配政金债，对国债与同业存单需求回落。

• 理财产品

  • 净卖出同业存单，且未对利率债和信用债进行显著配置。

关键信息

• 整体趋势：基金成为利率债的主要买方，而理财则为主要卖方，显示市场配置方向出现变化。
• 机构行为：大行及股份行在利率债和信用债配置上趋于保守，而基金和券商则加大了对政金债的配置。
• 市场流动性：报告提示流动性风险，表明当前市场环境可能存在一定的资金压力或波动。

风险提示

• 流动性风险：市场资金流动性可能受到一定影响，需关注市场波动及资金流向变化。

分析师与研究助理简介

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，拥有5年卖方固收研究经验，曾任职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，拥有1年卖方固收研究经验，曾任职于德邦证券研究所。

重要声明

• 分析师声明：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，所采用数据和信息均来自市场公开资料，不保证其准确性或完整性，亦不承诺投资收益。
• 免责声明：华安证券研究所提供本报告，不承担因使用报告内容而产生的任何损失责任。
• 报告使用权限：未经书面授权，不得复制、转载或分发本报告内容。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上。
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确评级。