20230204-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_理财首度转为现券净买入_9页_708kb

固定收益定期：理财首度转为现券净买入——流动性和机构行为跟踪

核心内容

本周固定收益市场呈现以下主要特点：

• 资金面宽松，R007和DR007分别收于1.91%和1.82%，资金价格有所下降。
• 同业存单发行量大幅上升，净融资达5234亿元，为去年初以来单周最大值。
• 理财产品首次转为现券净买入，净增持现券101亿元，其中信用债增持为主。
• 机构行为方面，保险公司成为主要买入力量，净增持743亿元，主要配置长端利率债和中长端信用债。
• 基金净买入现券599亿元，以利率债和信用债为主，且以短债为主力。
• 债市杠杆率上行至109.58%，显示市场参与者加杠杆操作增多。

主要观点

资金面情况

• 本周R007和DR007分别下降至1.91%和1.82%，表明资金价格下降，流动性有所改善。
• 尽管央行公开市场操作净回笼1.07万亿，但资金面仍保持宽松。
• 银行间质押式回购交易量回升，单日最高达6.56万亿，反映市场活跃度提升。

同业存单表现

• 同业存单发行量上升至6171亿元，净融资5234亿元，创去年初以来单周新高。
• 3M存单收益率下降0.24bps至2.34%，6M和1Y收益率分别上升4.51bps至2.47%和5bps至2.59%。
• 1YMLF与存单利差收窄5bps至17bp，显示MLF对存单的吸引力增强。
• 1Y-3M存单收益率利差走阔5.24bps至24.85bp，1Y中票-存单利差收窄7bps至12.07bp，显示短端存单利差扩大，中长端利差缩小。

理财产品行为

• 理财产品净买入现券101亿元，是自去年赎回潮以来首次转为净买入，显示赎回压力减轻。
• 理财对1年及以下利率债和信用债分别增持34.24亿和409.06亿，对1年以上利率债和信用债分别减持32.25亿和248.32亿。
• 理财对短债的偏好增强，信用债修复力度大于利率债，短债比长债更先修复。

机构行为分析

• 主要卖出机构为银行自营机构，主要买入机构为保险公司和公募基金。
• 基金净买入现券599亿元，其中利率债净增持132亿元，信用债增持389亿元。
• 机构对利率债欠配指数有所改善，从-1.29升至-0.10，显示利率债配置压力有所缓解。
• 信用债欠配指数从-2.13升至-2.05，信用债配置压力减弱。

关键信息

同业存单表现弱势原因

• 存单供给量上升，净融资规模创单周新高，导致收益率下行。
• 随着信贷节奏阶段性放缓，存单融资需求可能回落，但目前仍具配置价值。

理财产品配置变化

• 理财首次转为现券净买入，表明市场情绪有所改善。
• 配置以短债为主，信用债修复力度强于利率债，短债更受青睐。

未来关注点

• 下周有1.24万亿逆回购到期，需关注资金面变化。
• 1月金融数据发布在即，市场预期需进一步观察。

风险提示

• 同业存单供给冲击可能导致市场波动。
• 理财和货基可能继续面临赎回压力，影响市场流动性。

投资建议

• 短端高评级信用债继续具有配置价值。
• 信用债表现可能强于利率债。
• 债市杠杆率上行，需关注市场风险。

机构行为概览

信用债与利率债欠配指数

附注

• 本报告由国盛证券研究所发布。
• 投资者应自行关注市场变化及最新数据更新。
• 本报告不构成任何投资建议，仅作参考。