20220428-上海证券-风语筑-603466.SH-风语筑21年年报及22年一季报点评_疫情影响收入确认节奏_预计全年业绩格局前低后高_5页_702kb

风语筑2022年一季报及年报点评总结

核心内容

风语筑2021年实现营业收入29.4亿元（yoy+30.3%）、归母净利润4.39亿元（yoy+28.12%）、扣非归母净利润4.12亿元（yoy+26.84%），业绩表现优异。2022年一季度营业收入2.42亿元（yoy-59.89%）、归母净利润-1578万元（yoy-109.96%）、扣非归母净利润-1804.26万元（yoy-111.54%），受疫情影响显著。

主要观点

1. 业绩受疫情影响，但基本面强劲

   • 公司21年业绩高增长主要得益于文化基建需求旺盛，尤其是文化及品牌数字化体验空间业务，收入增长121.51%。
   • 2022年一季度业绩下滑主要由疫情导致收入确认节奏延后，以及人员成本刚性所致，但预计疫情后业绩将集中释放。

2. 订单储备充足，业绩有望前低后高

   • 2021年在手订单达53.51亿元，按21年归母净利率14.93%计算，对应净利润储备约7.98亿元。
   • 公司已计提充分的坏账准备，未来有望冲回，提升净利润弹性。

3. 受益于元宇宙及文化新基建趋势

   • 上海首次官方表态支持元宇宙，预计2022年相关需求将持续旺盛。
   • 公司在G端展馆领域处于龙头地位，具备数字技术、内容创意设计及一体化整合能力，有望持续受益于政策推动下的文化新基建。

4. 投资建议

   • 未来3年业绩增长可期，预计2022-2024年归母净利润分别为5.7亿元、7.75亿元、9.83亿元，年增长率分别为29.8%、36.0%、26.8%。
   • 对应EPS分别为1.35元、1.84元、2.33元，估值分别为12倍、9倍、7倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据预测（单位：百万元）

营业利润与成本结构

• 2021年毛利率为33.0%，2022年预计为34.0%。
• 2022年一季度净利率为-6.5%，主要受毛利率下降和费用率上升影响。
• 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别增长3.7%、4.0%、4.1%。

营运能力与偿债能力

风险提示

• 元宇宙行业发展不及预期
• 政策支持力度不及预期
• 文化新基建需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 疫情持续时间超预期
• 公司新签订单不及预期
• 回款不及预期并产生超预期的坏账损失
• 统计订单金额与实际订单金额存在差异

投资评级体系说明

• 股票投资评级：买入（股价表现将强于基准指数20%以上）
• 行业投资评级：未提及
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询资格，报告内容独立、客观，不受第三方影响

结论

风语筑作为文化基建与元宇宙虚拟空间建设领域的领先企业，尽管2022年一季度受疫情影响业绩下滑，但公司基本面强劲，订单储备充足，未来业绩有望集中释放。公司具备升格为平台型公司的潜力，且估值处于较低水平，因此维持“买入”评级。