> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 风语筑2022年一季报及年报点评总结 ## 核心内容 风语筑2021年实现营业收入29.4亿元（yoy+30.3%）、归母净利润4.39亿元（yoy+28.12%）、扣非归母净利润4.12亿元（yoy+26.84%），业绩表现优异。2022年一季度营业收入2.42亿元（yoy-59.89%）、归母净利润-1578万元（yoy-109.96%）、扣非归母净利润-1804.26万元（yoy-111.54%），受疫情影响显著。 ## 主要观点 1. **业绩受疫情影响，但基本面强劲** - 公司21年业绩高增长主要得益于文化基建需求旺盛，尤其是文化及品牌数字化体验空间业务，收入增长121.51%。 - 2022年一季度业绩下滑主要由疫情导致收入确认节奏延后，以及人员成本刚性所致，但预计疫情后业绩将集中释放。 2. **订单储备充足，业绩有望前低后高** - 2021年在手订单达53.51亿元，按21年归母净利率14.93%计算，对应净利润储备约7.98亿元。 - 公司已计提充分的坏账准备，未来有望冲回，提升净利润弹性。 3. **受益于元宇宙及文化新基建趋势** - 上海首次官方表态支持元宇宙，预计2022年相关需求将持续旺盛。 - 公司在G端展馆领域处于龙头地位，具备数字技术、内容创意设计及一体化整合能力，有望持续受益于政策推动下的文化新基建。 4. **投资建议** - 未来3年业绩增长可期，预计2022-2024年归母净利润分别为5.7亿元、7.75亿元、9.83亿元，年增长率分别为29.8%、36.0%、26.8%。 - 对应EPS分别为1.35元、1.84元、2.33元，估值分别为12倍、9倍、7倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据预测（单位：百万元） | 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 2940 | 3635 | 5013 | 6428 | | 归母净利润 | 439 | 570 | 775 | 983 | | 每股收益 | 1.20 | 1.35 | 1.84 | 2.33 | | 市盈率（P/E） | 22.67 | 11.87 | 8.73 | 6.88 | | 市净率（P/B） | 5.00 | 2.36 | 1.86 | 1.46 | ### 营业利润与成本结构 - 2021年毛利率为33.0%，2022年预计为34.0%。 - 2022年一季度净利率为-6.5%，主要受毛利率下降和费用率上升影响。 - 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别增长3.7%、4.0%、4.1%。 ### 营运能力与偿债能力 | 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-------|-------|-------|-------| | 总资产周转率 | 0.67 | 0.54 | 0.57 | 0.57 | | 应收账款周转率 | 2.10 | 1.62 | 1.48 | 1.37 | | 存货周转率 | 3.56 | 1.66 | 1.66 | 1.66 | | 资产负债率 | 47.9% | 57.3% | 58.9% | 58.9% | | 流动比率 | 1.88 | 1.66 | 1.65 | 1.68 | | 速动比率 | 1.51 | 1.18 | 1.17 | 1.20 | ### 风险提示 - 元宇宙行业发展不及预期 - 政策支持力度不及预期 - 文化新基建需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 疫情持续时间超预期 - 公司新签订单不及预期 - 回款不及预期并产生超预期的坏账损失 - 统计订单金额与实际订单金额存在差异 ## 投资评级体系说明 - **股票投资评级**：买入（股价表现将强于基准指数20%以上） - **行业投资评级**：未提及 - **分析师声明**：分析师具有证券投资咨询资格，报告内容独立、客观，不受第三方影响 ## 结论 风语筑作为文化基建与元宇宙虚拟空间建设领域的领先企业，尽管2022年一季度受疫情影响业绩下滑，但公司基本面强劲，订单储备充足，未来业绩有望集中释放。公司具备升格为平台型公司的潜力，且估值处于较低水平，因此维持“买入”评级。