轻工造纸行业周观点-家具零售额小幅改善，布局渠道结构调整的企业_13页_1mb

轻工造纸行业周观点总结（2019.6.10~2019.6.14）

核心内容

本周轻工造纸行业报告指出，家具零售额小幅改善，家具行业一季度增速有望确立全年低点，全年增长节奏预计为前低后高。市场对家具行业的悲观预期正在边际改善，行业需求逐步提升，推荐布局渠道结构优化的家具龙头企业。同时，包装印刷板块中，特种印刷行业具备稳定需求和成本下降的优势，盈利有望提升，推荐东港股份、劲嘉股份等。造纸板块方面，浆价持续下行，市场预期悲观，国内纸厂维持低库存，文化纸和箱板瓦楞纸价格盘整，废纸价格反弹但整体需求疲软，行业面临环保压力和原材料短缺的双重挑战。

主要观点

1. 家具行业

• 家具零售额小幅改善，行业增速有望在一季度确立全年低点，全年增长节奏预计为前低后高。
• 部分龙头企业在5月份零售额接单增速由负转正，表明零售市场企稳及企业渠道优势。
• 地产销售及竣工数据回落对家具板块估值产生影响，但更新客流带来的重装修需求成为新增长点。
• 行业从快速发展期向成熟期过渡，建议从中长期角度布局渠道结构优化的公司，如尚品宅配、志邦家居、帝欧家居、顾家家居等。

2. 包装印刷行业

• 特种印刷行业需求稳定，成本下降，盈利能力有望提升，推荐东港股份、劲嘉股份、裕同科技。
• 纸包装行业因小企业退出和价格下行，出现局部整合，龙头企业议价能力提升，毛利率有望回升。
• 环保政策趋严，行业整合加速，建议关注具备环保优势的包装印刷企业。

3. 造纸行业

• 浆价持续下行，国外浆厂未正式报盘，市场悲观情绪浓厚。
• 文化纸价格盘整，销售压力增加，下游经销商价格暂稳。
• 箱板瓦楞纸价格基本稳定，但整体出货欠佳，部分企业停机检修。
• 废纸价格反弹，但受中美贸易摩擦影响，外废审批趋紧，成本压力仍存。
• 行业面临产能过剩、环保政策收紧及原材料短缺的挑战，需关注新产能释放和成本控制。

关键信息

1. 家具行业数据

• 2019年1-5月地产销售及竣工数据回落，但家具类零售额环比小幅提升。
• 精装修渗透率在2018年已达27.5%，预计2019年将超过30%，推动大宗市场发展。
• 整装渠道成为重要增量市场，如欧派的整装大家居模式。

2. 包装印刷行业数据

• 特种印刷公司盈利有望持续改善，推荐东港股份、劲嘉股份、裕同科技。
• 包装纸价格下行，毛利率有望回升，全年毛利率水平预计高于中报及三季报。

3. 造纸行业数据

• 本周浆价继续下行，针叶浆均价4747元/吨，阔叶浆均价4620元/吨。
• 废纸进口量明显下降，国废库存天数在低位。
• 箱板纸和瓦楞纸库存持续下行，但整体出货仍欠佳。
• 2019年废纸进口前8批共计823.90万吨，市场对三季度外废审批减少表示担忧。

推荐组合

风险提示

• 纸品下游需求增速放缓可能影响企业盈利能力。
• 地产周期波动对家具行业需求产生影响，需关注政策变化及市场动态。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 增持：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 谨慎增持：相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%
  • 减持：相对沪深300指数下跌5%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：明显强于沪深300指数
  • 中性：基本与沪深300指数持平
  • 减持：明显弱于沪深300指数