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戴维斯双击已到，水环境布局正当时

核心内容

本报告分析了水环境治理行业的发展趋势与投资机会，指出生态文明建设上升为国家战略，水环境治理成为环保行业的重要领域。随着政策支持和市场空间的扩大，水环境治理行业有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”。

主要观点

1. 生态文明建设推动行业发展
   十九大报告将生态文明建设提升至“千年大计”，水环境治理作为重点，市场空间高达2.5万亿元。生态环境部的成立提高了治理效率，推动了项目落地。

2. 水环境治理多采用PPP模式，新政影响不大
   水环境项目主要采用PPP模式，其中污水处理多为使用者付费或政府付费，且已形成按效果付费机制。92号文虽对PPP项目进行清库，但水环境类项目受影响较小。

3. 细分领域存在投资机会

   • 水环境综合治理：项目复杂，需要多行业合作，建议关注具备资质和经验的龙头企业。
   • 农村污水处理：目前处理率仅为20%，市场空间达1627亿元，推荐具备先发优势的企业。
   • 工业污水处理：市场规模稳定，重点在工业集聚区治理，推荐市场集中度提升下的龙头企业。

4. 水环境行业有望迎来戴维斯双击
   环保行业估值和基金持仓处于历史低位，PPP清库结束、定向降准、雄安新区推进及环保大会召开，有望提升板块估值和投资情绪。

关键信息

• 市场空间：水环境治理市场空间高达2.5万亿元，其中农村污水处理市场空间1627亿元。
• PPP项目：财政部入库水环境PPP项目共2008个，总投资额1.16万亿元，其中水环境综合治理项目占65%。
• 投资策略：推荐碧水源、国祯环保、博世科等具备技术优势和丰富订单的企业。
• 政策支持：《水十条》、《重点流域水污染防治规划》、生态环境部成立等政策推动行业发展。

行业评级及投资策略

• 行业评级：维持“推荐”评级。
• 投资主线：
  1. 水环境综合治理：推荐碧水源和东方园林，因其低估值和稳健业绩。
  2. 细分领域成长股：推荐国祯环保和博世科，因其订单充足、业绩高增长。

重点推荐个股

• 碧水源（300070）：水处理龙头，市场份额达70%，污水处理能力达2000万吨/日，业务涵盖市政、工业废水、海绵城市等。
• 国祯环保（300388）：聚焦水处理，打造水环境综合服务商，业绩增长显著。
• 博世科（300422）：业绩高增长符合预期，订单充足，具备良好发展前景。

风险提示

• PPP项目清库影响：部分项目可能因不符合要求被清退，影响行业增速。
• 政策执行力度：政策落地效果可能受地方执行力度影响。
• 市场竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧，影响企业盈利能力。