20211205-西南证券-纺织服装行业2022年投资策略_关注安全边际较高的优质企业_26页_1mb

报告摘要

2021年行情回顾：
2021年12月3日，申万纺织服装指数上涨2.3%，跑赢沪深300指数约8个百分点，在28个申万一级行业中排名第14位。
- 上半年，赛道景气的龙头与基本面反弹的低估值标的表现突出，港股运动品牌因疆棉事件受益，医美下游标的受资金热捧。
- 下半年，市场热点轮动加快，基本面边际改善的低估值小市值标的表现相对强势。
2022年投资策略：
- 建议投资者适当回避前期涨幅过高、受资金热捧但安全边际较低的品种。
- 在优质赛道中，优先选择经营边际改善、防御性较强的低估值品种。
- 对于估值较高但具备长期发展潜力的标的，应耐心等待合理的“击球点”。

行业恢复性增长：
2021年1-10月，我国服装行业规模以上企业收入达1.2万亿元，同比增长8%；利润总额达534亿元，同比增长4.6%，利润率与去年同期持平。
消费趋势变化：
- 随着疫情控制，国内消费者对国货品牌关注度提升，尤其是运动品牌。
- 2021年上半年，因疆棉事件，国际品牌如HM、ZARA、NIKE、adidas等受到抵制，内资运动品牌零售流水增长显著。
- 进入下半年，消费景气度下滑，运动品牌增速回落，预计2022年上半年面临挑战。
直播电商推动增长：
- 直播电商渗透率提升，线上社零占比维持在20%以上。
- 传统电商平台流量红利减弱，服装品牌加快布局抖音、快手等新兴平台，如Teenie Weenie、巴拉巴拉、太平鸟、波司登等。
体育奢侈品前景：
- 中国运动鞋服市场年复合增速约16%，预计2020-2024年复合增速14.5%。
- 行业集中度持续提升，内资品牌CR5达到34.5%，较5年前提升10.8个百分点。
- 奢侈品赛道具备长期投资价值，全球市值前20名的纺服公司中8家为奢侈品公司。

行业整体表现：
- 2021年1-10月，纺织制造行业营业收入2万亿元，同比增长11%；利润总额853亿元，同比增长2%，利润率4%。
- 2021年1-10月，中国纺织品服装出口2565.3亿美元，同比增长6.7%（人民币计同比下降1.3%）。
- 三季度纺织行业景气指数为58.7，较二季度下降6.7个点，较去年同期下降2.8个点。
外需与价格影响：
- 外需增长与价格上涨共同推动出口增长，尤其是服装出口。
- 东南亚疫情反复影响纺织代工企业业绩，如申洲国际、裕元、丰泰等，但越北布局的企业如华利集团表现较好。
棉价上涨与纱线企业受益：
- 棉价上涨带来收入-成本剪刀差，纱线企业如百隆东方、华孚时尚短期业绩表现亮眼。

两条主线：
1. 业绩反转的低估值标的：关注基本面边际改善、估值安全边际较高的企业。
2. 长期经营稳健的行业龙头：优选具备高成长潜力、高品牌壁垒和稳定客户结构的优质企业。

公司评级：
- 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下