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电子烟监管政策密集出台，行业有望规范中持续向好

核心内容

电子烟监管政策动态

电子烟国标及监管政策即将落地，行业有望规范并持续向好。我国电子烟政策持续完善，但具体细则尚未完全出台。2021年11月30日，电子烟国标（20171624-Q-456）状态变更为正在征求意见，预计将在2022年5月至7月间正式实施。12月2日，国家烟草专卖局就《电子烟管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，拟对全链条企业发放牌照，并建立全国统一的电子烟交易管理平台。此举将推动行业洗牌，产品质量及安全性不达标的中小厂商可能被清理，而具备技术优势和合规能力的龙头企业将加速市场份额的集中。

投资建议

建议关注电子烟行业龙头，如思摩尔国际（技术壁垒深厚，拥有美国PMTA申请经验）和华宝国际（HNB赛道先发优势显著）。同时，其他受益企业包括劲嘉股份、盈趣科技、集友股份等。在家具行业，顾家家居、敏华控股、欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等多品牌&多品类企业值得关注。造纸行业可关注太阳纸业、博汇纸业、山鹰国际等，文娱用品推荐晨光文具，纺织服装行业建议关注华利集团、稳健医疗等。

主要观点

电子烟政策对行业的影响

电子烟监管政策的出台将推动行业规范化，提高准入门槛，减少低质量企业，提升行业集中度。政策对生产、销售、出口等环节均提出明确要求，包括登记制度、安全性审查、统一交易管理平台等。政策的完善有助于提升行业整体质量，促进健康有序发展。

行业趋势与机会

随着政策逐步落地，行业洗牌加速，龙头企业将受益于更高的市场份额。此外，地产交房数据好转将推动家具行业景气提升，人口结构变化和存量房翻新需求将支撑行业中长期发展。原材料价格上涨也将加速行业整合，利好龙头企业。

关键信息

电子烟管理办法要点

• 管理范围：电子烟包含烟弹、烟具及组合销售产品，不包括加热卷烟。
• 生产环节：电子烟生产、代工、品牌商及烟碱生产商需取得烟草专卖生产企业许可证，并进行产品登记与安全性审查。
• 销售环节：建立全国统一交易管理平台，禁止向未成年人销售，限制广告与销售渠道。
• 出口环节：出口产品需符合目的地国家法规，若无相关法规则需符合我国标准。

海外电子烟监管政策

• 视为烟草制品：英国、德国、美国、法国等国家。
• 视为医药产品：丹麦、日本等国家。
• 视为普通消费品：俄罗斯、巴基斯坦等国家。
• 禁止销售：阿根廷、澳大利亚、巴西等国家。

市场行情

• 轻工制造板块：本周上涨0.42%，年初至今上涨3.39%。
• 纺织服装板块：本周下跌1.42%，年初至今上涨1.08%。
• 板块表现：轻工制造板块在申万28个子行业中排名第19，纺织服装排名第25。

个股表现

轻工制造

• 涨幅前三：陕西金叶（30.23%）、赫美集团（27.98%）、吉宏股份（25%）。
• 跌幅前三：萃华珠宝（-15.56%）、文化长城（-11.8%）、尚品宅配（-9.71%）。

纺织服装

• 涨幅前三：*ST环球（23.04%）、棒杰股份（22.78%）、起步股份（11.72%）。
• 跌幅前三：如意集团（-11.58%）、台华新材（-10.86%）、锦泓集团（-10.01%）。

行业数据

造纸

• 溶解浆内盘价格：6700元/吨，较上周下跌1%。
• 本色浆外盘报价：金星（智利）750美元/吨，乔治王子（加拿大）800美元/吨。
• 漂针木浆外盘报价：凯利普（加拿大）740美元/吨，银星（智利）710美元/吨，马牌（加拿大）730美元/吨。
• 成品纸价格：白板纸均价5010元/吨，白卡纸均价6170元/吨，双胶纸均价5900元/吨，铜版纸均价5900元/吨。

家具

• 商品房成交：30大中城市本周成交套数31441套，下跌12%；成交面积320万平方米，上涨2%。
• 板材价格：胶合板（15厘米）93元/张，中纤板（15厘米）80元/张，刨花板（15厘米）67元/张。
• 化工原料价格：TDI主流市场价14200元/吨，上涨1%；MDI主流市场价21000元/吨，下跌6%。

纺织服装

• 棉花价格：中国棉花价格指数328为22050元/吨，下跌591元/吨；Cotlook:A指数18278元/吨，下跌1717元/吨。
• 纱线价格：32支纯棉纱29180元/吨，下跌400元/吨；40支精梳纯棉纱33930元/吨，下跌400元/吨。
• 坯布价格：32支纯棉斜纹布4.22元/米，40支纯棉精梳府绸9.04元/米。
• 涤纶价格：涤纶短纤6763.33元/吨，下跌390元/吨；DTY8850元/吨，下跌350元/吨；POY7230元/吨，下跌320元/吨。
• 粘胶价格：短纤12500元/吨，下跌1000元/吨；长丝40000元/吨，上涨550元/吨。
• 氨纶价格：20D为96500元/吨，下跌3000元/吨；40D为72500元/吨，下跌2000元/吨。
• 锦纶价格：FDY18100元/吨，下跌400元/吨；POY17300元/吨，下跌400元/吨。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 终端需求萎靡
• 汇率波动
• 电子烟政策出台不及预期

其他重要公告与行业新闻

公司公告

• 好莱客：不向下修正“好客转债”转股价格。
• 尚品宅配：计划发行不超过5960.25万股，用于成都生产基地建设。
• 江山欧派：获得发明专利证书，涉及木制品家具。
• 中顺洁柔：聘任两位副总裁。
• 山鹰国际：完成股权转让，转让金额7041万元。
• 美邦服饰：控股股东减持约6345.06万股。
• 稳健医疗：回购311.19万股。
• 开润股份：回购118.34万股。
• 罗莱生活：股东解除质押619万股。
• 健盛集团：回购626.43万股。

行业新闻

• 国家烟草专卖局就《电子烟管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。
• 强制性电子烟国标征求意见稿发布，最早于2022年5月实施。
• Adidas将进入元宇宙，与Coinbase和The Sandbox合作。
• Prada拟收购LunaRossa帆船队，金额不超过1700万欧元。

分析师信息

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 评级说明：投资建议以6个月内市场表现为基准，与沪深300指数进行比较。

评级标准

• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（相对沪深300指数涨幅5%-15%之间）、中性（相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间）、减持（相对沪深300指数跌幅5%以上）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。