20240326-浙商证券-招商南油-601975.SH-招商南油2023年年报点评_归母净利润15.57亿元_业绩跑赢行业运价波动_4页_441kb

招商南油(601975)公司点评总结

业绩亮点：
业绩亮点主要体现在归母净利润与扣非净利润的大幅增长，同比增幅分别为855%和871%，这主要得益于资产处置收益（约1558万元）及油价下跌带来的成本降低。尽管营收同比下滑108%，但通过精细化经营，毛利率大幅提升。

业务结构：

• 外贸与内贸： 外贸收入同比激增187%，毛利率达到3390%；内贸收入同比下滑464%，但毛利率提升至3148%。
• 分业务表现：
  • 油品运输：收入增长342%，毛利率达3625%；
  • 化学品运输：收入增长381%，但毛利率下降至1734%；
  • 乙烯运输：收入增长843%，毛利率为2830%，但较去年下降。

成本与外部因素：

• 成本端受油价下跌影响明显，燃料等物料成本同比下滑750%；
• 运价波动剧烈，国际成品油运价大幅下降，尤其Q4出现深幅下滑。

货运量与展望：

• 2023年完成货运量4680万吨，同比增长458%；计划2024年增长至4800万吨，增幅256%。
• 短期受红海冲突等地缘政治事件推涨运价，基本面支撑国际成品油运运行。
• 中长期看，运力供给紧张，需求上升，供需差约55%，预判运价中枢提升。

评级：
维持“增持”评级，预测2024-2026年归母净利润分别为2268亿元、2318亿元、2353亿元，对应PE分别为694、679、669倍。

风险：
地缘政治风险、油价波动、全球经济下行等因素可能影响油运行业。

浙商证券研究所