20220818-中邮证券-招商南油-601975.SH-二季度业绩高增长_成品油运景气度持续向上_6页_791kb

个股投资评级总结：招商南油 (601975.SH)

核心内容

招商南油（601975.SH）作为招商局集团旗下从事油轮运输的专业化公司，专注于内外贸油品、化学品和气体运输业务。2022年上半年公司实现营业收入25.50亿元，同比增长35.09%；归母净利润4.33亿元，同比增长107.91%；扣非归母净利润4.13亿元，同比增长99.31%。其中，二季度归母净利润约为3.29亿元，同比增长222.14%，业绩表现亮眼。

主要观点

• 行业景气度提升：受益于油运行业景气向好，公司业绩大幅增长。俄乌冲突导致成品油轮运距拉长，欧洲对俄制裁引发“舍近求远”效应，推动运价上涨。
• 运价维持高位：BDTI和BCTI指数在2022年上半年均出现显著上涨，BDTI最高点达1744点，同比上涨979点；BCTI最高点达1732点，同比上涨1055点。运价的高位运行为公司带来可观收益。
• 公司竞争优势：招商南油拥有领先的船队规模与结构，截至报告期末，公司控制运力达61艘，共计224万载重吨。其中，MR船队在国内及苏伊士运河以东区域占据优势，原油运输位列国内第二。五星旗船舶具备内外贸兼营资质，有助于调节船队运营，提升收益。
• 盈利预测积极：公司2022-2024年归母净利润预测为15.05/16.70/17.72亿元，同比增长分别为408%、11%、6%。EPS预计为0.31/0.34/0.37元，对应P/E分别为11.0/9.9/9.4倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

• 市值与股本：总市值为16936.22百万元，流通市值与总股本一致，均为4852.78百万股，无限售股。
• 营收与利润：
  • 2020年营收为4032百万元，2021年为3862百万元，2022年预计为5422百万元。
  • 归母净利润：2020年1390百万元，2021年296百万元，2022年预计为1505百万元。
• 毛利率与净利率：
  • 毛利率从2020年的34.8%略有下降至2021年的18.1%，但2022年回升至36.1%。
  • 净利率从2020年的24.3%下降至2021年的5.1%，随后逐步回升至2022年的27.8%。
• ROE：从2020年的24.3%下降至2021年的5.1%，但2022年回升至20.7%，显示盈利能力增强。

财务预测表（单位：百万元）

财务比率（单位：%）

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 逻辑支撑：公司受益于油运行业景气度持续向上，运价维持高位，且具备良好的船队规模与结构优势，能够有效应对内外贸货源不均衡的问题。
• 未来展望：预计2022-2024年公司盈利能力将稳步提升，EPS分别为0.31/0.34/0.37元，P/E逐步下降，反映市场对其未来业绩增长的信心。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响油运需求。
• 安全事故风险：航运行业存在一定的安全风险。
• 燃油价格波动风险：燃油成本波动可能影响公司盈利。

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元人民币。公司业务涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐及财务顾问等，全国设有多个分支机构，致力于为客户提供全方位的专业化金融服务。

投资评级标准

• 股票评级：推荐（预计涨幅高于沪深300指数20%以上）。
• 行业评级：强于大市（预计行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上）。
• 可转债评级：推荐（预计涨幅高于中信标普可转债指数10%以上）。

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