“打新定期跟踪”系列之四十七：部分新股定价突破“四值”孰低-20211018-华安证券-28页_2mb

新股定价与打新收益分析总结

核心内容

本报告分析了2021年10月18日新股定价与网下打新收益率的变化情况，重点关注注册制询价新规对新股定价和打新收益的影响。报告指出，新规实施后，主承销商的自主定价权有所提升，部分新股定价突破“四值”孰低，即网下投资者剩余报价中位数、加权平均数、公募产品、社保基金和养老金剩余报价中位数和加权平均数中的最低价。

主要观点

• 新股定价突破“四值”孰低：截止2021/10/18，共有7只新股定价突破“四值”孰低，包括高铁电气、百胜智能、久盛电气、可孚医疗、中科微至、戎美股份、深成交。其中，深成交的IPO价格超出“四值”孰低幅度最大，为7.27%。
• 打新收益测算：在新股全部入围的假设下，A类2亿规模账户打新收益率为12.8%，C类2亿规模账户打新收益率为5.6%。以注册制新股80%入围率测算，A类账户打新收益率为10.7%，C类账户为4.6%。
• 全年打新收益率预测：根据预测，2021全年新股上市总规模为4500亿元时，A类账户打新收益率约为11.8%，C类账户约为5.1%。

关键信息

1. 新股定价突破“四值”孰低

• 高铁电气：定价7.18元，超出“四值”孰低1.13%。
• 百胜智能：定价9.08元，超出“四值”孰低3.70%。
• 久盛电气：定价15.48元，超出“四值”孰低5.52%。
• 可孚医疗：定价93.09元，超出“四值”孰低0.07%。
• 中科微至：定价90.20元，超出“四值”孰低4.08%。
• 戎美股份：定价33.16元，超出“四值”孰低4.83%。
• 深成交：定价36.50元，超出“四值”孰低7.27%。

2. 打新收益测算

• 2021年1月：A类账户打新收益为140.15万元。
• 2021年2月：A类账户打新收益为156.83万元。
• 2021年3月：A类账户打新收益为235.26万元。
• 2021年4月：A类账户打新收益为269.71万元。
• 2021年5月：A类账户打新收益为203.29万元。
• 2021年6月：A类账户打新收益为618.77万元。
• 2021年7月：A类账户打新收益为386.64万元。
• 2021年8月：A类账户打新收益为336.83万元。
• 2021年9月：A类账户打新收益为186.76万元。
• 2021年10月：A类账户打新收益为21.63万元。

3. 风险提示

• 新股上市可能破发，导致打新策略产生负向收益。
• 新股上市前可能暂停发行，影响打新收益。
• 新股上市数量、申购人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。
• 历史入围率不代表未来表现，报告意见仅供参考。

市场表现与收益分析

5.1 近一个月新上市股票

• 首次开板涨跌幅：大部分新上市股票首次开板涨跌幅位于50%-400%之间，其中最高的三家为力量钻石（994.42%）、凯盛新材（526.90%）、万事利（303.10%）。
• 发行市值：大部分新股发行市值位于0-30亿元之间，其中最高的三家为维远股份（40.65亿元）、珠海冠宇（22.47亿元）、星华反光（9.22亿元）。

5.2 新申购股票

• 发行PE倍数：近一个月内新申购股票的PE倍数大多位于15-30之间，最高的三只为中科微至（61.31倍）、凯尔达（59.66倍）、汇宇制药（50.70倍）。
• 网上中签率：近一个月内新申购股票的网上中签率大多在0.01%-0.04%之间，最高的三只为珠海冠宇（0.0325%）、华尔泰（0.0299%）、汇宇制药（0.0287%）。
• 网下中签率：近一个月内新申购股票的网下A类中签率大多在0.01%-0.04%之间，最高的三只为久盛电气（0.0762%）、可孚医疗（0.0652%）、高铁电气（0.0583%）。
• 网下C类中签率：近一个月内新申购股票的网下C类中签率大多在0.01%-0.02%之间，最高的三只为中科微至（0.0374%）、高铁电气（0.0355%）、可孚医疗（0.0341%）。

5.3 询价入围情况

• 科创板入围率：近一个月内科创板新股的平均入围率在70%-90%之间，其中高铁电气入围率最低，为30.23%。
• 创业板入围率：近一个月内创业板新股的平均入围率在70%-90%之间，其中久盛电气入围率最低，为30.11%。
• 主板入围率：近一个月内主板新股的平均入围率在70%-90%之间。

5.4 打新收益测算

• 满中收益：使用A类平均中签率估算，每只股票满中收益为首次开板价与发行价之差乘以满中数量。
• 最高满中收益：珠海冠宇（27.48万元）、凯盛新材（14.67万元）、C孩子王（12.61万元）。

理论打新收益测算

6.1 不同规模账户逐股票打新

• A类账户：假设使用网下A类平均中签率、账户参与所有新股打新、科创板和创业板报价全部入围、资金配置一半沪市一半深市且股票满仓、按首次开板日均价卖出、在10%的申购金额相对净资产的折扣下，不同规模账户的打新收益如下：
  • 1.5亿账户：打新收益为4.33万元。
  • 2亿账户：打新收益为4.33万元。
  • 3亿账户：打新收益为4.33万元。
  • 5亿账户：打新收益为4.33万元。
  • 10亿账户：打新收益为4.33万元。

新股日历与状态

• 待上市股票：截至2021年10月15日，共有27只股票待上市，其中3只已公布发行价待申购，20只已结束申购待上市，4只已完成询价待公布发行价。
• 下周IPO日历：包括N百普、N富吉瑞、N亚康、同益中、邵阳液压、华瓷股份、中科微至、华润材料、戎美股份、新锐股份、精进电动、盛泰集团、拓新药业、深城交、瑞纳智能、争光股份、成大生物、华兰股份、运机集团等。

总结

本报告分析了注册制询价新规对新股定价和打新收益的影响，指出部分新股定价突破“四值”孰低，主承销商积极行使自主定价权。同时，报告提供了2021年网下打新收益率的测算和预测，并分析了近期新股的市场表现和打新收益情况，为投资者提供了重要的参考信息。