20150910-中泰证券-煤炭开采_2015年中期煤炭行业经营回顾及中报综述_12页_1mb

煤炭开采行业2015年中期深度报告总结

核心内容概述

2015年上半年，中国煤炭行业面临严峻挑战，行业整体处于下行周期。宏观经济疲软导致下游需求下降，进一步引发煤炭产销量下滑和价格下跌，导致行业大面积亏损。同时，国内外煤价持续下跌，尤其是国际焦煤跌幅显著，行业盈利能力大幅下滑。尽管部分企业通过多元化转型实现盈利增长，但多数企业仍面临经营压力，部分公司亏损严重。行业整体库存水平维持高位，市场处于筑底阶段，预计四季度煤价将出现小幅反弹。

主要观点

1. 行业经营状况

• 产销量快速下滑：全国原煤累计产量同比减少5.8%，火电、粗钢、水泥等主要耗煤行业需求均出现下滑。
• 行业利润大幅下降：煤炭企业利润总额同比减少65.7%，经营性净现金流净额同比下降17%。
• 煤价持续下跌：环渤海动力煤价格指数持续下跌，焦煤、无烟煤、喷吹煤等煤种价格均出现不同程度下跌。
• 库存情况：下游企业库存大幅下降，但煤矿库存仍维持高位，市场仍处于去库存过程中。

2. 上市公司表现

• 重点公司数据：
  • 国投新集：股价从5.72元上涨至14.15元，但摊薄每股收益由-0.76元降至-0.67元。
  • 中煤能源：股价从6.92元上涨至8.13元，但摊薄每股收益由0.06元降至-0.15元。
  • 安源煤业：股价从5.40元上涨至7.10元，摊薄每股收益由0.10元降至0.02元。
• 业绩表现：28家重点煤炭企业中，仅露天煤业和永泰能源实现盈利增长，其余多数企业亏损，其中国投新集亏损9.1亿元，大同煤业亏损7.1亿元。

3. 行业盈利能力

• 毛利率和ROE：煤炭行业毛利率为20.31%，同比减少1.5%；ROE为1.08%，同比减少3%。
• 行业对比：煤炭盈利能力优于其他相关行业，但整体仍处于下行趋势。

4. 市场走势与投资策略

• 市场驱动因素：市场走势主要由估值和市场情绪驱动，煤炭板块股价已回落至去年同期水平。
• 投资建议：
  • 国企改革：推荐国投新集、中煤能源、中国神华、露天煤业、阳泉煤业、盘江股份、陕西煤业。
  • 转型企业：推荐安源煤业、开滦股份、山煤国际。
• 估值与配置：部分优质公司股价已跌破净资产，具备中长期配置价值。

关键信息

行业数据

• 全国煤炭产量：17.89亿吨，同比减少5.8%。
• 煤炭进口量：1.21亿吨，同比减少33.7%。
• 煤炭出口量：329万吨，同比下降16.3%。
• 煤炭企业收入：1.46万亿元，同比减少13.18%。
• 煤炭企业利润总额：230.5亿元，同比减少65.7%。
• 煤炭企业应收账款：3842亿元，同比增加11.02%。

重点公司表现

• 露天煤业：实现业绩增长，主要依靠电力等非煤资产。
• 国投新集、大同煤业：出现巨额亏损，主要由于高成本和低效益。
• 中国神华：仍能盈利，但盈利水平同比下降。

市场预测

• 四季度煤价反弹：预计动力煤价格将出现小幅反弹，主要依赖需求回升。
• 需求预期：随着稳增长政策的实施，需求有望在三季度末触底反弹。
• 政策影响：央行多次降准降息，稳定市场预期，但市场信心修复仍需时间。

总结

2015年上半年，煤炭行业受到宏观经济周期下行和下游需求疲软的影响，整体经营状况不佳，产销量和价格均出现下滑，导致行业大面积亏损。重点公司如国投新集、中煤能源、安源煤业等表现各异，部分企业通过多元化转型实现盈利增长，但多数仍面临经营压力。市场走势主要由估值和市场情绪驱动，短期内震荡为主，但中长期转型和国企改革将是主要投资方向。预计四季度煤价将有所反弹，但需依赖需求回升。投资者应关注国企改革和企业转型，选择具备中长期配置价值的优质公司。