20150910-财富证券-2015年证券行业中期业绩综述及行业展望_业绩高点已现_投资价值凸显_16页_1mb

2015年证券行业中期业绩综述及行业展望总结

核心内容概览

2015年上半年，证券行业整体表现强劲，营收与净利润同比大幅增长。行业营收达到3305.08亿元，同比增长255.27%；净利润为1531.96亿元，同比增长373.57%。主要增长动力来自代理买卖证券业务净收入的提升，同时，市场交易量维持高位，推动了经纪业务、自营业务和信用业务的收入增长。尽管投行板块增速垫底，但证券行业整体仍呈现出良好的发展态势。

主要观点

行业业绩表现

• 上半年证券行业营收和净利润同比大幅增长，分别达到3305.08亿元和1531.96亿元。
• 行业收入增长主要得益于代理买卖证券业务净收入增加。
• 24家上市券商在行业净利润中占比达60%，营收占比达58%，总资产占比达62%。

业务结构分析

• 经纪业务：仍是证券公司主要收入来源，收入占比从35%上升至49%。
• 自营业务：投资规模与净收入大幅增长，净收入达到953.5亿元，同比增长228.3%。
• 信用业务：融资融券等业务增长迅速，利息及佣金收入合计929.39亿元，同比增长466.75%。
• 投行业务：IPO重启、再融资市场火热推动收入增长，但增速明显低于其他业务，收入占比从14%下降至6%。
• 资管业务：资产管理规模突破10万亿元，净收入同比增长159.7%，但收入结构发生变化，公募基金资管业务成为主要收入来源。

下半年展望

• 市场成交额：预计下半年日均成交金额将下降至7500亿元，全年股票日均成交金额预计在1万亿元左右。
• 佣金率：行业平均佣金率将下滑至0.5%甚至更低。
• 两融余额：预计在9月至10月彻底清查场外配资后，两融余额将经历先跌后回升的过程，年底维持在1万亿元左右。
• IPO与再融资：IPO暂难恢复，再融资规模缩减，对投行业务形成冲击。
• 自营业务：受两轮救市影响，下半年自营业务不确定性加大。

关键信息

上市券商表现

• 业绩排名前五：中信证券（86.1亿元）、国信证券（83.9亿元）、海通证券（82.7亿元）、国泰君安（81.2亿元）、广发证券（72亿元）。
• 高增长券商：光大证券净利润增速达1331%，东方证券、国信证券、国泰君安分别增长592%、549%、447%。
• 中小券商：西部证券增长883%，太平洋证券增长569%，东吴证券增长404%。

估值与投资逻辑

• 上市券商平均PE降至12倍、PB为2.2倍，估值处于历史低位。
• 证券行业享有互联网融合、盈利模式创新、政策改革红利的“三期叠加”，具备长期投资价值。
• 相对于其他行业30-40倍的PE，证券行业是当前市场上最便宜的成长股。

未来预测

• 全年预计营业收入5016亿元，同比增长93%；净利润2404亿元，同比增长149%。
• 2015年证券行业盈利预测显示，各项业务收入预计如下：
  • 代理买卖证券业务净收入：2472亿元
  • 证券承销业务净收入：244亿元
  • 财务顾问业务收入：86亿元
  • 投资咨询业务：37亿元
  • 资产管理业务净收入：211亿元
  • 利息净收入：622亿元
  • 投资净收益：1166亿元
  • 其他业务收入：177亿元

行业趋势与政策影响

• 场外配资出清：预计在9月至10月彻底清查，规模约5600亿元。
• 政策红利：包括国企改革、深港通、注册制、资产证券化等，为证券行业带来新的增长点。
• 盈利模式创新：代客理财、衍生品业务、柜台业务、私募产品等创新业务将推动行业盈利结构优化。

投资评级说明

总结

2015年上半年，证券行业在市场交易活跃、政策支持及业务创新的推动下实现了业绩高增长。尽管下半年面临佣金率下滑、两融余额调整、IPO暂停等挑战，但行业整体仍具备长期投资价值。证券行业正经历从传统业务向创新盈利模式的转型，同时受益于政策红利与市场结构调整，成为当前最具吸引力的成长股之一。