20150910-中泰证券-食品饮料行业2015年四季度投资策略_低增速_新常态_下_未来机会在哪里__28页_3mb

食品饮料2015年四季度投资策略总结

核心内容概述

2015年食品饮料行业面临“低增速”常态，主要受宏观经济影响，消费增长放缓，行业整体增速下降。但通过挖掘消费升级、互联网红利及农民工内迁等结构性机会，仍可找到高增长的子行业和公司。

主要观点与关键信息

1. 行业增速放缓成为新常态

• 2015年上半年：食品制造行业收入同比增速仅为6.60%，首次低于10%，表明行业增长进入低速阶段。
• 上市公司表现：食品饮料上市公司收入和利润略有改善，但增速排名下降，显示行业整体增长乏力。
• 人均GDP与消费增速：2014年人均GDP增速降至6.8%，为近十五年最低，同时人均消费增速明显放缓，低增速或将成为长期趋势。

2. 日本与美国经验的启示

• 日本：在经济进入中速增长期后，消费仍保持稳定，主要得益于劳动报酬占比上升和家庭储蓄率下降，推动消费向个性化和健康化转型。
• 美国：人口结构年轻化和高生育率使得传统品类如啤酒和甜食持续增长，但中国面临人口老龄化和低生育率问题，未来消费将更偏向健康和个性化。
• 消费结构变化：人均GDP达12000国际元是消费结构转变的关键节点，中国正处于这一阶段，食品消费占比将逐步下降。

3. 未来机会来自三大方向

• 城镇居民：消费升级加速，个性化和健康偏好明显，重点关注预调酒、健康食用油、葡萄酒等品类。
• 农村居民：互联网成为最大变量，电商推动休闲食品、小食品和茶叶等品类快速增长。
• 外出农民工：内迁趋势显现，关注区域性优势企业及利基市场，如生鲜肉、低端白酒等。

4. 上半年高景气度子行业分析

• 高端白酒：复苏强劲，贵州茅台、泸州老窖等公司表现突出，收入和利润均出现反弹。
• 葡萄酒：上半年收入和利润增速均超20%，中低端产品销量大增，进口酒性价比提升，全年有望加速增长。

5. Q4投资策略

• 业绩高增长：推荐西王食品、张裕A，重点关注统一企业中国、海天味业。
• 低估值蓝筹：推荐贵州茅台，重点关注伊利股份、双汇发展。
• 国企改革：关注泸州老窖、恒顺醋业、老白干、山西汾酒、五粮液、上海梅林等企业。

投资主线分析

投资主线之一：业绩高增长&复苏超预期

• 西王食品：上半年收入增长32.41%，净利润增长47.93%，小包装食用油销量增长60%，全年预计实现净利润2.12亿元，增速显著。
• 张裕A：上半年收入增长22.75%，净利润增长16.93%，海外收购带来增长空间，全年利润增速预计16%。
• 统一企业中国：新品旺销、成本下降、产品升级推动业绩增长，全年利润增速预计达333%。
• 海天味业：上半年收入增长12.32%，净利润增长21.89%，全年有望完成股权激励目标，增长稳定。

投资主线之二：低估值蓝筹

• 贵州茅台：产品旺销、库存低位，未来3-5年预计年销量增长5%以上，当前估值仅15倍，具备长期投资价值。
• 伊利股份：估值回落至近5年历史底部，PE仅20倍，安全边际高，仍是长期战略投资品种。
• 双汇发展：作为肉类消费龙头，估值处于历史底部，ROE保持在25%以上，未来增长空间大。

投资主线之三：国企改革

• 重点标的：泸州老窖、恒顺醋业、老白干、山西汾酒、五粮液、上海梅林等，受益于国企改革政策催化，具备较大弹性。

团队成果回顾

• 研究成果：团队深度挖掘行业投资机会，发布150余篇报告，获得投资者认可，如预调酒、葡萄酒、白酒等行业报告。
• 深度研究：准确预测行业趋势，如张裕海外战略加速、茅台提价、味精行业提价等，为投资决策提供有力支持。
• 推荐表现：推荐的牛股如百润股份、西王食品、中炬高新平均涨幅超50%，其中百润和西王涨幅达3-4倍。

团队成员介绍

• 胡彦超：首席分析师，复旦大学金融学硕士，证券从业7年，2012-2014年新财富分析师。
• 张帅：上海财经大学投资经济学硕士，主要覆盖调味品、肉制品、啤酒、葡萄酒和预调酒行业。
• 范劲松：华中农业大学食品学硕士，有快消品行业经验，覆盖白酒、软饮料、味精行业。
• 张喆：南京大学管理学硕士，主要覆盖乳制品行业和小食品公司。

总结

在低增速的行业环境下，食品饮料板块仍可通过消费升级、互联网红利及农民工内迁等结构性机会实现增长。重点推荐高端白酒、葡萄酒、健康食品及受益于国企改革的标的，同时关注低估值蓝筹股的投资价值。