20140506-中泰证券-煤炭开采Ⅱ_2013年及2014年Q1煤炭行业经营回顾及业绩综述_12页_647kb

煤炭开采Ⅱ行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2013年及2014年第一季度煤炭行业的经营状况与投资策略。整体来看，煤炭行业面临需求疲软、煤价下跌、库存高企、成本上升等多重压力，导致行业利润大幅下滑，企业现金流紧张，市场整体表现疲弱。尽管部分企业通过优化产品结构和煤电一体化模式缓解了部分压力，但多数企业仍处于亏损或盈利下滑状态。

主要观点

行业经营回顾

1. 需求疲软与煤价下跌

   • 2013年及2014年Q1，煤炭行业需求持续低迷，火电、钢铁、水泥等下游行业耗煤量均出现下滑。
   • 2013年全国原煤产量同比增长0.8%，但销量增长3.7%，煤价下跌导致行业利润大幅下降。
   • 2014年Q1全国原煤产量同比微降0.1%，销量同比下降0.66%，煤价进一步下跌。

2. 库存与运输情况

   • 全社会煤炭库存从年初的3.47亿吨下降至2013年底的2.9亿吨，降幅为16.43%，但仍处于高位。
   • 港口库存与电厂库存下降，但整体库存仍偏高。
   • 煤炭铁路发运量占全国铁路货运量的42.3%，处于低位，主要由于下游需求下降及进口煤增加。

3. 国际煤价与进口影响

   • 国际动力煤价格持续下跌，刺激我国煤炭进口增加13.4%。
   • 2013年进口煤量达3.3亿吨，2014年Q1进口量增长5.1%，预计全年进口量将小幅下滑。

关键信息

行业数据概览

• 行业总市值：546622.76亿元
• 行业流通市值：462094.64亿元
• 上市公司数量：32家

重点公司表现

行业业绩表现

• 2013年
  • 营业总收入：8235.9亿元，同比下降6.98%
  • 归属于上市公司股东的净利润：642.5亿元，同比下降29.48%
  • 平均每股收益：0.75元，同比下降32.28%
• 2014年Q1
  • 营业总收入：1758.1亿元，同比下降17.54%
  • 归属于上市公司股东的净利润：138.8亿元，同比下降28.44%
  • 平均每股收益：0.16元，同比下降31.23%

成本与盈利情况

• 2013年煤炭企业收入3.24万亿元，同比下降2.59%
• 2013年煤炭企业生产成本2.61万亿元，同比增加3.43%
• 2013年煤炭企业利润总额2370亿元，同比减少33.66%
• 行业毛利率：25.11%，同比下降0.97个百分点
• 行业ROE：2.1%，同比下降5.45个百分点

行业比较

• 煤炭行业毛利率低于化学制品、电力等行业，盈利能力下降较快
• 煤炭行业ROE低于钢铁、水泥制造等行业，整体处于低位
• 煤炭股平均应收账款同比增长41.37%，现金流压力加大

投资策略与建议

1. 行业基本面

   • 需求疲软，煤价恐再次进入下跌通道
   • 社会库存维持高位，企业现金流面临压力
   • 行业整合需求强烈，盈利水平需进一步改善

2. 投资评级

   • 行业评级：中性
   • 建议关注：中国神华、广汇能源、永泰能源等公司

3. 未来展望

   • 长期来看，行业机会在于经济周期的拐点
   • 中期机会在于政策的拐点，如能源价格体制改革
   • 短期仍需谨慎，行业下行趋势未改

总结

煤炭行业在2013年及2014年Q1面临多重压力，包括需求疲软、煤价下跌、库存高企、成本上升等。尽管部分企业通过优化产品结构和煤电一体化模式缓解了部分压力，但多数企业仍处于亏损或盈利下滑状态。行业整体盈利能力下降较快，毛利率和ROE均低于其他周期性行业。由于下游需求依然疲弱，煤价预计将继续承压，行业基本面未见明显改善。因此，我们维持对煤炭行业的“中性”评级，建议关注估值较低、业务转型的公司，如中国神华、广汇能源、永泰能源等。