20160502-中泰证券-煤炭开采Ⅱ_2015年及2016年Q1煤炭行业经营回顾及业绩综述_13页_672kb

煤炭开采行业2015年及2016年Q1经营回顾与投资策略总结

核心内容概述

2015年及2016年第一季度，中国煤炭行业经历了严重的经营下滑，主要受到宏观经济下行、产能过剩、需求萎靡及煤炭价格下跌的影响。尽管如此，随着供给侧改革的推进，行业基本面有所改善，煤价有望企稳回升，投资策略建议关注国企改革及焦煤板块。

主要观点与关键信息

行业经营回顾

• 产量与销量下滑：2015年全国原煤产量同比下降4.88%，销量同比下降5.15%；2016年Q1原煤产量同比下滑2.2%，销量同比下滑7.3%。
• 煤价下跌：2015年，动力煤、焦煤、无烟煤等价格均大幅下跌，其中动力煤价格下跌29.1%，焦煤价格下跌25.5%，无烟煤价格下跌9.5%。
• 行业利润下滑：2015年煤炭企业总收入下降23.3%，净利润下降105%，毛利率降至6年来最低。
• 库存与运输情况：2015年底社会煤炭库存仍处于高位，港口库存下降，电厂库存回落，但整体仍偏高。铁路煤炭发运量下降，成为制约煤炭消费区域有效供给的重要因素。
• 进口与出口：2015年煤炭进口量同比下降31.5%，出口量下降7.1%，主要受国内煤价下跌和库存高企影响。

业绩综述

• 重点公司表现：西山煤电、阳泉煤业、兖州煤业等重点公司2015年及2016年Q1业绩均出现下滑，但部分公司如冀中能源和盘江股份在2016年Q1表现出一定回升。
• 财务指标变化：2016年Q1煤炭股平均应收账款同比增长4%，显示回款难度增加；平均每股收益有所回升，但整体仍处于负值。
• 盈利能力下降：2015年煤炭行业整体毛利率为23.99%，ROE为-0.72%，均低于其他周期性行业，显示盈利能力明显下滑。

行业比较

• 毛利率与ROE：煤炭行业毛利率及ROE均低于其他行业，尤其是钢铁和水泥，显示其在相关行业中缺乏盈利优势。
• 成本控制：尽管地方政府和企业采取成本控制措施，但成本压缩空间有限，难以对冲煤价下跌影响。
• 煤电一体化优势：煤电一体化公司如中国神华在煤价下跌中表现相对较好，因其可利用低价原料煤支撑发电业务。

投资策略

• 基本面改善：2016年二季度，行业基本面有所好转，供给侧改革政策逐步落地，煤价有望企稳回升。
• 政策支持：供给侧改革推动产能淘汰与整合，带动行业供需环境改善。
• 投资建议：建议“标配”煤炭行业，主要考虑基本面环比改善、国企改革及兼并重组的预期。
• 重点推荐公司：围绕国企改革主线，重点推荐焦煤公司，包括西山煤电、冀中能源、阳泉煤业、盘江股份、兖州煤业、开滦股份。

行业趋势与展望

• 短期煤价反弹：随着下游需求回暖和库存回落，煤价有望继续反弹，特别是动力煤和焦煤。
• 长期挑战：电力消费结构向可再生能源倾斜，对煤炭形成挤压；同时，行政性去产能带来的不确定性如进口冲击、成本上升等仍需关注。
• 政策影响：供给侧改革持续推进，但需警惕产能出清延迟及政策约束力不足的问题。

行业数据总结

重点公司数据概览

结论

2015年及2016年Q1，煤炭行业面临严峻挑战，但随着供给侧改革的推进，行业基本面有所改善。建议投资者关注国企改革及焦煤板块，以获取更好的投资回报。