20220306-国盛证券-食品饮料行业专题研究_从基本面角度看2022年啤酒行业_11页_979kb

食品饮料行业2022年啤酒行业分析总结

核心内容

2022年啤酒行业在收入端和成本端均呈现出一定的改善趋势，整体发展预期较为积极。分析指出，啤酒行业在提价和销量恢复两方面均有增长潜力，同时成本压力有所缓解，为行业带来改善契机。

主要观点

收入端：从量价两方面看好全年发展

• 价格端：行业普遍提价以应对成本上涨，吨价有望实现中高个位数上涨，提价幅度大于2018年。
• 销量端：尽管长期增长受限，但短期销量有望因基数效应和消费场景恢复而出现改善，尤其是餐饮和居民消费意愿的回升。
• 提价策略：龙头啤酒企业率先提价，预计中小区域品牌也将跟进，提价行为具有延续性，且对盈利弹性有显著影响。
• 盈利弹性：低毛利率产品在提价下盈利改善更明显，建议重点关注青岛啤酒和华润啤酒。

成本端：整体较高位回落，成本压力有所缓解

• 主要原材料价格波动：玻璃价格回落，大麦维持高位，铝材和瓦楞纸价格有所下降。
• 成本模型测算：当前成本上涨速度放缓，与2017Q4类似，若原材料价格持续回落，2022年整体成本压力将与2018年持平或略高。
• 经营效率提升：行业以利润为导向，供应链优化、费效比提高和降本增效成为重要任务，有助于缓解成本压力。

关键信息

行业背景

• 中国啤酒产量自2014年起进入负增长阶段，长期来看总量增长空间有限。
• 人均啤酒消费量已接近世界平均水平，且与日韩等国持平，增长潜力不大。

提价情况

• 主要提价企业：百威啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、百威亚太、华润啤酒等均在2021年进行了提价。
• 提价幅度：部分产品提价幅度达13%，普遍提价有助于缓解成本压力。

销量情况

• 2021年旺季表现：啤酒销量整体低迷，部分企业如青岛啤酒、燕京啤酒销量下滑严重。
• 2022年预期：销量有望因基数效应和消费恢复出现改善，特别是餐饮消费的逐步恢复。

投资建议

• 核心推荐：青岛啤酒、华润啤酒（买入）
• 建议关注：重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒（增持或持有）
• 重点关注：重庆啤酒乌苏大单品的全国化进展、燕京啤酒U8产品的推广、珠江啤酒高端产品的发展。

风险提示

1. 原材料价格上涨超预期：可能对成本和盈利造成压力。
2. 成本模型局限性：测算结果可能与实际情况存在偏差。
3. 疫情反复影响消费恢复：局部疫情可能延缓消费场景的恢复。
4. 行业竞争加剧：可能影响企业盈利能力和市场份额。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

• 行业评级：

  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上

重点标的（部分）

行业走势

图表说明：行业走势图，显示啤酒行业在2022年的预期表现。

作者信息

• 分析师：符蓉
  执业证书编号：S0680519070001
  邮箱：furong@gszq.com

• 研究助理：郝宇新
  执业证书编号：S0680121030010
  邮箱：haoyuxin@gszq.com

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