20211031-国盛证券-啤酒_饮料2021三季报总结_短期成本压力不改长期向好趋势_10页_1mb

食品饮料行业2021三季报总结

核心内容

食品饮料行业在2021年第三季度面临销量与成本的双重压力，但长期来看，行业仍保持向好趋势。啤酒板块销量受极端天气和疫情反复影响，但高端化与提价策略有效支撑了利润增长。饮料板块则受益于基数效应和消费恢复，表观数据表现亮眼，尤其是优秀产品在渠道拓展与复购能力上的表现突出。

主要观点

啤酒板块

• 销量承压：2021Q3啤酒行业销量同比下滑5.6%，但1-9月累计产量同比增长，显示行业整体处于恢复阶段。
• 收入与利润：啤酒企业Q3营收增长压力仍存，但归母净利润同比转正，其中重庆啤酒表现尤为突出。
• 成本压力：包材、大麦等原材料价格上行，导致成本增加，但重庆啤酒通过提高生产效率和供应链管理，吨成本下降。
• 提价预期：Q4可能成为啤酒企业提价的爆发期，提价将有助于利润传导，未来高端化进程将加快。

饮料板块

• 表观数据亮眼：主要饮料企业营收普遍增长，尤其是东鹏饮料与李子园表现突出。
• 毛利率下降：受原材料价格上涨影响，饮料企业毛利率普遍下滑，但基数效应推动业绩增长。
• 渠道与产品驱动：建议关注具备渠道拓展与产品复购能力的饮料企业，这些企业有望在短期和长期均表现优异。

关键信息

啤酒行业数据

• 销量变化：青岛啤酒-8.8%，重庆啤酒+11.3%，珠江啤酒-1.0%，百威亚太-6.1%。
• 吨价变化：青岛啤酒+6.3%，重庆啤酒+6.0%，珠江啤酒+1.0%，百威亚太+4.1%。
• 净利润变化：Q3啤酒企业归母净利润同比+7.8%，其中重庆啤酒扣非归母净利润同比+91.1%。
• 成本压力：瓦楞纸、大麦、玻璃、铝材等原材料价格同比上涨，影响吨成本。

饮料行业数据

• 营收增长：东鹏饮料+19.3%，李子园+26.4%，承德露露+28.8%，养元饮品+29.5%，均瑶健康+6.0%。
• 毛利率变化：东鹏饮料-1.2pct，李子园-1.8pct，承德露露-14.6pct，养元饮品-2.2pct，均瑶健康-6.2pct。
• 归母净利润：东鹏饮料、李子园、承德露露、养元饮品归母净利润增长，均瑶健康仍处于调整期。

风险提示

1. 疫情反复：可能导致国内需求恢复不及预期，影响行业表现。
2. 原材料波动：包材、大麦等价格大幅波动可能影响企业盈利能力。
3. 食品安全问题：食品安全事件可能严重损害企业品牌形象和未来销售。

投资建议

• 啤酒行业：关注提价预期及落地情况，把握高端化与提价主线。
• 饮料行业：重点关注具备渠道拓展与产品复购能力的企业，如东鹏饮料与李子园。

未来展望

• 啤酒：提价将有助于利润传导，行业集中度提升，高端化趋势将持续。
• 饮料：基数效应推动业绩高增，未来增长仍需依赖产品力与渠道拓展。

附录：相关研究

1. 《食品饮料：美日啤酒大单品发展复盘及启示》2021-10-24
2. 《食品饮料：秋季糖酒会反馈：秋意渐起，蓄势来年》2021-10-17
3. 《食品饮料：食饮板块2021三季报前瞻：白酒景气延续，大众品边际回暖》2021-10-10