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东财三季度环比分析总结

核心内容概述

东方财富（300059）在2018年第三季度财报中表现出一定的盈利增长和业务韧性。尽管单季度收入和净利润环比略有下滑，但其成长性依然优于市场预期。公司盈利预测显示，2018-2020年归母净利润有望持续增长，EPS分别为0.24元、0.38元和0.51元，当前股价对应的PE分别为54倍、34倍和26倍。分析师维持“买入”评级，认为东财具备较强的市场波动“免疫性”。

主要观点

• 业绩表现稳健：2018年前三季度，公司营业收入同比增长34.8%，归母净利润增长75.0%。尽管Q3单季度收入和净利润环比下降，但降幅较小，显示出公司业务结构的韧性。
• 业务结构优化：公司通过主动收缩质押式回购业务规模，降低了部分风险，同时提升市占率，增强了市场波动下的盈利能力。
• 成长性预期良好：公司未来三年盈利预测显示，净利润增长率分别为94.3%、57.8%和34.1%，体现出良好的增长潜力。
• 费用控制与管理效率提升：尽管管理费用率环比上升，但公司整体费用率呈现下降趋势，尤其是销售费用率和财务费用率保持稳定，显示其在成本控制方面的努力。
• 投资建议明确：分析师认为东财具备较强抗风险能力，维持“买入”评级，预计未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。

关键信息

市场数据

• 股价：12.97元
• 市值：670亿元
• 流通市值：539亿元
• 总股本：5168百万股
• 流通股本：4153百万股

盈利预测

财务指标分析

业务收入分拆

• 证券经纪业务：Q3手续费即佣金净收入为2.81亿元，环比下降3.6%，但降幅小于市场交易量下滑幅度，表明市占率提升。
• 利息收入（两融业务为主）：Q3利息净收入为1.49亿元，环比下降15.0%，与两融余额下滑幅度基本一致。
• 基金销售业务：Q3母公司收入为3.09亿元，环比下降18.2%；净利润为0.55亿元，环比下降58.7%。主要因基金规模环比下降，以及投资收益减少和费用率上升。

费用端分析

• 总成本：Q3营业总成本为5.27亿元，环比下降8.1%。
• 销售费用：Q3销售费用为5560万元，环比下降13.5%。
• 管理费用：Q3管理费用为2.94亿元，环比下降14.8%。但若将研发费用还原至管理费用，管理费用率和研发费用率合计上升8.5个百分点。
• 财务费用：Q3财务费用为-32.3百万元，环比略有波动，主要受可转债利息成本影响。

现金流量分析

• 经营活动现金流：Q3为6,622.4百万元，较前一季度显著改善。
• 投资活动现金流：Q3为257.1百万元，显示公司在投资方面保持稳健。
• 融资活动现金流：Q3为-5,911.0百万元，表明公司可能在进行债务管理或资本结构调整。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
• 风险提示：
  • 市场交易量下滑的风险；
  • 基金销售业务进展低于预期的风险。

总结

东方财富在2018年第三季度展现出较强的业务韧性和盈利增长潜力，尽管收入和净利润环比略有下降，但其成长性优于市场预期。公司通过优化业务结构和控制成本，增强了对市场波动的抵御能力。分析师认为，东财未来三年的盈利预测持续向好，维持“买入”评级，但需关注市场交易量和基金销售业务的风险。