20180815-天风证券-我武生物-300357.SZ-业绩持续快速增长_蓝海蛟龙加速前行_4页_517kb
报告摘要
我武生物（300357）总结
核心内容
我武生物（300357）在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，其营业收入和归母净利润均实现显著提升。公司作为国内脱敏治疗领域的龙头企业，凭借核心产品粉尘螨滴剂的持续增长和在研产品的推进，展现出良好的市场竞争力和增长潜力。
主要观点
- 业绩快速增长：2018年上半年实现营业收入2.19亿元，同比增长32.44%；归母净利润1.04亿元，同比增长32.02%；扣非净利润0.99亿元，同比增长33.02%。公司盈利水平保持快速增长，主要得益于脱敏治疗市场规模的扩大和核心产品销售收入的持续增长。
- 管理效率提升：销售费用率和管理费用率持续下降，分别降至31.7%和9.1%，显著低于营收增速。费用控制能力增强，表明公司运营效率不断提升。
- 产品竞争力强：粉尘螨滴剂是唯一可临床使用的舌下含服标准化变应原疫苗，市场占有率第一。随着医生对产品临床疗效的认可度提升，预计处方量和用药时间将延长，进一步推动产品增长。
- 在研产品推进：黄花蒿粉滴剂进入Ⅲ期临床试验，尘螨合剂处于Ⅱ期临床试验，屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒即将获批上市。产品线不断丰富，为未来增长提供持续动力。
- 市场前景广阔：脱敏治疗市场持续扩容，公司产品渗透率有望提升，带来持续增长机会。公司被看好为“蓝海龙头”，未来业绩增长可期。
关键信息
- 财务预测：公司预计2018-2020年归母净利润分别为2.46亿元、3.26亿元、4.35亿元，对应P/E分别为49、37、28倍，维持增持评级。
- 股价走势：2018年8月15日当前价格为41.26元，目标价格未明确。
- 基本数据：2018年A股总股本290.88百万股，流通A股股本253.99百万股，总市值12,001.71百万元，流通市值10,479.57百万元。
- 财务比率：毛利率保持在94.8%以上，净利率持续提升，ROE和ROIC均表现良好，资产负债率较低，财务结构稳健。
风险提示
- 新药研发的不确定性风险
- 药品招标降价的风险
- 现有主导产品较为集中的风险
投资评级
- 行业：医药生物/生物制品
- 6个月评级：增持（维持评级）
分析师信息
- 郑薇：分析师，SAC执业证书编号S1110517110003，邮箱zhengwei@tfzq.com
- 杨烨辉：分析师，SAC执业证书编号S1110516080003，邮箱yangyehui@tfzq.com
- 潘海洋：分析师，SAC执业证书编号S1110517080006，邮箱panhaiyang@tfzq.com
相关报告
- 《我武生物-季报点评：业绩快速增长，脱敏创新小龙头未来可期》（2017-10-28）
- 《我武生物-年报点评报告：业绩增速符合预期，公司重回高增长轨道》（2017-04-27）
- 《我武生物-首次覆盖报告：业绩稳健高速增长，特色科室平台型企业呼之欲出》（2017-04-12）
财务数据与估值
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 312.09 | 385.58 | 510.89 | 679.48 | 907.11 |
| 净利润(百万元) | 129.20 | 186.10 | 246.08 | 326.38 | 434.76 |
| 每股收益（元） | 0.44 | 0.64 | 0.85 | 1.12 | 1.49 |
| 市盈率(P/E) | 92.89 | 64.49 | 48.77 | 36.77 | 27.61 |
| 市净率(P/B) | 18.31 | 14.98 | 11.08 | 9.26 | 7.62 |
| EV/EBITDA | 34.47 | 35.58 | 39.72 | 29.70 | 22.13 |
财务预测摘要
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 16.84 | 23.55 | 32.50 | 33.00 | 33.50 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | 9.66 | 44.04 | 32.23 | 32.63 | 33.21 |
| 毛利率 | 96.30% | 96.35% | 94.80% | 94.80% | 94.80% |
| 净利率 | 41.40% | 48.27% | 48.17% | 48.03% | 47.93% |
| ROE | 19.71% | 23.23% | 22.72% | 25.18% | 27.60% |
| ROIC | 41.79% | 43.23% | 39.99% | 53.15% | 59.36% |
投资建议
- 公司作为脱敏治疗领域的“蓝海龙头”，未来增长潜力大。
- 财务指标显示公司盈利能力强劲，费用控制良好，管理效率提升。
- 产品线不断丰富，有望进一步扩大市场份额，推动业绩持续增长。
- 预计公司未来三年归母净利润将稳步增长，市盈率逐步下降，估值趋于合理。
风险提示
- 新药研发存在不确定性
- 药品招标可能导致价格下降
- 主导产品集中可能带来市场风险
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
