20170802-广发证券-煤炭行业月度分析报告_旺季行情提升板块表现_中报整体好于预期_24页_1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容概览

• 7月表现：煤炭板块整体上涨 $9.7%$，跑赢上证综指和沪深300分别为7.2和7.8个百分点。
• 8月展望：预计需求季节性回升，火电需求继续提升，焦煤和无烟煤价格有望稳中有升，动力煤维持高位。
• 市场影响因素：高温天气推动火电需求，但水电恢复力度可能减弱；供给端受限，包括安监、环保、产能审批及进口政策。
• 行业观点：建议关注高弹性焦煤公司及低估值动力煤公司，如西山煤电、潞安环能、阳泉煤业、陕西煤业、兖州煤业、蓝焰控股等。
• 风险提示：供给侧改革低于预期，煤价超预期下跌。
• 行业评级：买入

主要观点

需求方面

• 火电需求：7月全国多地持续高温，电厂日耗煤量维持高位，6月全月和7月至今同比分别增长 $5.6%$ 和 $10.8%$。预计8月火电需求环比继续改善，水电恢复将对火电产生一定挤压，但影响弱于往年。
• 炼焦煤需求：焦炭价格累计上涨约200元/吨，钢铁行业利润处于历史高位，带动焦煤需求上升，预计9-10月焦煤价格整体提价。
• 无烟煤需求：民用需求释放不明显，优质块煤供应偏紧，末煤价格受动力煤上涨影响也有望稳中有升。

供给方面

• 产量受限：新增产能审批流程长，短期内难以释放；安监和环保力度加大，尤其是内蒙古地区因大庆和十九大临近，生产受限；部分企业主动减产，影响焦煤产量约1400万吨以上。
• 去产能进展顺利：截至6月底，全国已退出煤炭产能1.1亿吨，完成年度任务的 $74%$。
• 进口受限：国家控制劣质煤进口，从7月1日起禁止省级政府批准的二类口岸经营煤炭进口业务，6月煤炭进口量2160万吨，同比下跌 $0.7%$，环比下跌 $2.7%$，预计8月进口量将继续收缩。

关键信息

煤价表现

• 动力煤：7月31日秦港5500大卡平仓价上涨至635元/吨，环比上涨 $8.0%$，产地价格也有明显上涨。
• 炼焦煤：山东、河北、山西等地价格局部上涨20-30元/吨。
• 无烟煤：产地价格稳中有升，其中贵州地区上涨30元/吨。

产量与库存

• 全国原煤产量：6月全国原煤产量30835万吨，同比上涨 $10.6%$，1-6月累计产量17.13亿吨，同比上涨 $5.0%$。
• 重点地区产量：
  • 山西：6月产量7497万吨，同比上涨 $12.9%$
  • 内蒙：6月产量7940.3万吨，同比上涨 $19.2%$
  • 陕西：6月产量4925万吨，同比上涨 $18.3%$
• 库存情况：7月31日全国重点电厂库存1215万吨，较上月末减少79万吨；六大电厂库存可用天数降至15天以内。

下游需求

• 钢铁行业：7月钢价综合指数上涨 $6.5%$，焦炭价格持续上涨，累计四轮提涨，涨幅达200元/吨。
• 水泥行业：7月全国水泥均价下跌 $2.6%$，1-6月水泥产量同比微增 $0.4%$。

重点公司推荐

• 焦煤公司：西山煤电、潞安环能、阳泉煤业
• 动力煤公司：陕西煤业、兖州煤业
• 煤层气龙头：蓝焰控股

行业前景

• 中长期趋势：未来5年国内外供需基本平衡，煤价有望维持在中高位。
• 行业改善：受益于资产负债表修复和资本开支下降，盈利有望继续改善。
• 政策影响：发改委要求加快审批新建矿井，但实际产量短期内难以显著提升。

风险提示

• 供给侧改革低于预期
• 各煤种价格超预期下跌

图表与数据

• 7月煤炭板块上涨：煤炭开采III指数上涨 $9.7%$
• 进口煤量：6月煤炭进口量环比下降 $2.66%$
• 8月火电发电量环比：平均上涨 $7.5%$
• 8月炼焦煤价格：预计稳中有升
• 煤炭PB：目前约1.52倍，高于银行，低于其他行业

联系信息

• 分析师：

  • 安鹏：S0260512030008，电话：021-60750610，邮箱：anpeng@gf.com.cn
  • 沈涛：S0260512030003，电话：010-59136693，邮箱：shentao@gf.com.cn
  • 姚遥：S0260517070002，电话：021-60750610，邮箱：gfyaoyao@gf.com.cn

• 联系人：姚遥，电话：18521722468，邮箱：gfyaoyao@gf.com.cn

行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $10%$ 以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $5% - 15%$。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 $10%$ 以上。

免责声明

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