20170802-广发证券-煤炭行业月度分析报告：旺季行情提升板块表现，中报整体好于预期_25页_1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容

2017年7月，煤炭板块表现优于大盘，7月板块指数上涨 $9.7%$，跑赢上证综指和沪深300分别为7.2和7.8个百分点。8月市场关注需求季节性回升及产能释放，预计动力煤价格将继续维持高位，炼焦煤和无烟煤价格稳中有升。整体来看，煤价上涨主要由需求旺季、供给受限以及产业链盈利改善驱动。

主要观点

7月市场表现

• 板块表现：7月煤炭板块上涨 $9.7%$，动力煤上涨 $9.0%$，无烟煤上涨 $28.8%$，炼焦煤上涨 $16.6%$。
• 估值水平：目前煤炭开采板块的PB约1.52倍，高于银行，低于其他各行业。
• 市场趋势：7月煤价稳中有升，港口、产地价格均上涨，进口量环比下降。

8月市场预测

• 需求预测：8月火电需求环比或继续改善，焦煤需求有望得到支撑，预计9、10月进入消费旺季，价格有望稳中有升。
• 供给预测：8月煤炭产量释放受限，主要由于新增产能审批周期长、安监环保力度大、煤企主动减产以及去产能进展顺利。进口量预计继续收缩。
• 价格预期：动力煤价格有望延续涨势，炼焦煤和无烟煤价格稳中有升。

关键信息

需求端

• 火电需求：7月六大电厂日耗煤量近80万吨，环比增长 $6.7%$，同比分别增长 $5.6%$ 和 $10.8%$。
• 焦煤需求：6月以来焦炭价格累计上涨约200元/吨，钢铁行业盈利处于历史高位，支撑焦煤需求。
• 水电恢复：预计随着7-8月汛期来临，水电将有所恢复，但对火电的挤压弱于往年。

供给端

• 国内产量：6月全国原煤产量为17.13亿吨，同比上涨 $5.0%$。8月产量可能受限，主要由于新增产能审批流程、安监环保政策及煤企主动减产。
• 进口情况：6月煤炭进口量为2160万吨，同比下跌 $0.7%$，环比下跌 $2.7%$。8月以后进口量或继续收缩。

煤价走势

• 动力煤：7月31日秦港5500大卡动力煤平仓价报635元/吨，较上月上涨 $8.0%$。
• 炼焦煤：山东、河北、山西等地焦煤局部上涨20-30元/吨，预计9-10月价格有望整体提价。
• 无烟煤：优质块煤供应偏紧，末煤价格受动力煤上涨影响也有望稳中上涨。

行业观点与公司推荐

行业观点

• 煤价稳中上行，预计未来5年供需保持平衡，煤价有望位于中高位。
• 行业未来将受益于资产负债表修复和资本开支下降。
• 建议关注高弹性及低估值公司，如焦煤公司西山煤电、潞安环能、阳泉煤业，以及动力煤公司陕西煤业、兖州煤业、蓝焰控股等。

公司盈利预测

• 多家煤炭公司2017年中报盈利同比大幅改善，如西山煤电净利润增长720%~770%，兖州煤业净利润增长440%左右，陕西煤业净利润增长180%~210%等。

风险提示

• 供给侧改革低于预期
• 各煤种价格超预期下跌

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

报告日期

• 2017-08-02

图表索引

• 图1：7月煤炭板块上涨 $9.7%$，跑赢沪深300 7.8个百分点
• 图2：7月动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别上涨 $9.0%$、上涨 $28.8%$ 和上涨 $16.6%$
• 图3：7月煤炭开采III指数较上月上涨 $9.7%$
• 图4：目前煤炭开采板块的PB约1.52倍
• 图5：7月长江来水有所恢复
• 图6：2007-2016年煤炭开采板块8月表现平稳，10年中3次跑赢大盘
• 图7：7月31日秦港5500大卡动力煤平仓价报635元/吨，上涨47元/吨
• 图8：7月动力煤价格延续涨势
• 图9：7月各地区动力煤价格上涨幅度在10-60元
• 图10：7月河北地区焦精煤价格上涨10-20元
• 图11：7月山东地区焦精煤价格上涨35元
• 图12：7月喷吹煤价格基本稳中有升
• 图13：7月无烟煤价格稳中上涨
• 图14：RB、ARA和NEWC指数分别上涨 $1.85%$、上涨 $3.93%$ 和上涨 $12.59%$
• 图15：7月27日澳洲风景港优质硬焦煤离岸价报176美元/吨
• 图16：7月进口炼焦煤价格优势有所减弱
• 图17：6月煤炭进口同比下跌 $0.69%$，环比下降 $2.66%$
• 图18：6月炼焦煤、无烟煤进口量环比上升，动力煤、褐煤进口量环比下降
• 图19：山西6月煤炭产量7497万吨，同比上涨 $12.9%$
• 图20：内蒙古6月煤炭产量7940.3万吨，同比上涨 $19.2%$
• 图21：陕西6月煤炭产量4925万吨，同比上涨 $18.3%$
• 图22：7月钢价综合指数上涨 $6.5%$
• 图23：7月焦炭价格上涨
• 图24：7月全国水泥均价下跌 $2.6%$
• 图25：1-6月全国火电累计发电量22215亿千瓦时，同比上涨 $7.1%$
• 图26：1-6月全国粗钢累计产量41974.5万吨，同比上涨 $4.6%$
• 图27：1-6月全国水泥产量111309万吨，同比上涨 $0.4%$
• 图28：2017年5月尿素产量235.2万吨，同比下跌 $16.0%$
• 图29：7月19日全国重点电厂库存为6123万吨，较5月底减少191万吨
• 图30：7月31日六大电厂库存1215万吨，较上月末减少79万吨
• 图31：6月国有重点煤矿库存2904万吨，环比下跌 $7.2%$
• 图32：6月北方七港煤炭发运量5949万吨，同比增加 $22.9%$

公司投资评级

• 买入：西山煤电、潞安环能、阳泉煤业、陕西煤业、兖州煤业、蓝焰控股等
• 谨慎增持：冀中能源、神火股份、露天煤业、永泰能源、瑞茂通、恒源煤电、山煤国际、平煤股份等
• 持有：靖远煤电、远兴能源、*ST平能、盘江股份、*ST大有、山西焦化、开滦股份、大同煤业、安源煤业、上海能源、安源煤业等

分析师信息

• 安鹏：S0260512030008，021-60750610，anpeng@gf.com.cn
• 沈涛：S0260512030003，010-59136693，shentao@gf.com.cn
• 姚遥：S0260517070002，021-60750610，gfyaoyao@gf.com.cn