20250515-山西证券-家电行业月度报告_空调5月内销排产乐观_出口端中美关税会谈落地_11页_1mb

2025年5月家电行业月度报告
行业研究/月度分析

核心结论

1. 白电排产：内销景气度优于出口
   家用空调5-7月排产增速分别为99%、141%、143%，内销市场因夏季旺季及以旧换新补贴刺激，未来3个月预期乐观，排产增速达154%、288%、367%。冰箱内销排产逐月回暖，5-7月增速为-34%、18%、49%，但外销受中美关税影响持续低迷，5-7月排产增速分别为-81%、-99%、-71%。洗衣机内销为淡季，5-7月排产增速46%、1%、-0.2%，外销因关税影响较弱，增速34%、-0.9%、45%。

2. 家电出口：4月增速回落，外部环境存不确定性
   4月中国家电出口金额865亿美元，同比下滑28.9%，出口量同比增长12%（385亿台），量增额减或因海外价格竞争加剧。中美关税政策波动对部分企业出口业务产生影响，但新兴市场增长缓解了北美市场的压力。地缘政治、汇率波动及全球经济不确定性仍制约出口前景。

3. 原材料成本：下降支撑盈利能力
   螺纹钢（3118元/吨）、乙烯（781美元/吨）价格处于近三年低位，LME铜现货价96495美元/吨维持稳定，原材料成本压力减小。成本下降叠加海运费走低，预计提升行业利润空间。

4. 海运费：低价或短期波动
   美西、美东、欧洲航线及综合运价指数均处于较低水平，海运费下降降低出口成本。中美关税谈判结束后，美国暂停对华家电24%关税90天，或引发短期抢出口现象，导致运价波动。企业可通过协商运价或调整贸易模式对冲风险。

5. 投资建议

   • 配置型：关注白电板块（美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、长虹美菱），受益于以旧换新政策延续及高估值下探空间有限。
   • 拐点型：小家电及厨电需求有望回暖（极米科技、小熊电器、新宝股份、老板电器），受益于低基数及政策刺激。
   • 景气度型：黑电领域（海信视像、TCL电子）因Mini LED渗透率提升及海外市场格局优化，竞争优势增强；清洁电器（石头科技、科沃斯）海外高增长抵消部分内销分化。
   • 主题型：人形机器人产业链利好频繁，家电零部件企业（三花智控、德昌股份、汉宇集团等）可能切入相关领域，带动股价上涨。

风险提示

• 原材料价格波动可能抬高成本；
• 终端消费不及预期或因政策、经济环境变化；
• 以旧换新政策调整影响需求；
• 地缘政治冲突及税率波动冲击出口；
• 汇率波动对出口占比高的企业造成压力；
• 房地产政策变化影响家电终端需求。

数据支持
报告引用产业在线、海关总署、Wind等机构数据，分析涵盖排产、出口金额与量、原材料价格走势及运价指数变化，为投资决策提供量化依据。

总结
报告指出家电行业当前处于内销驱动与外销承压并存的阶段，空调、冰箱、洗衣机排产数据反映内需复苏，但出口增速回落且受关税政策影响。原材料成本下降和海运费低位运行为行业盈利提供支撑，同时中美关税谈判结果可能引发短期出口波动。投资策略聚焦白电配置、小家电回暖、黑电技术升级及人形机器人产业链机会，需关注政策变动、地缘风险及汇率波动等潜在挑战。