20220321-天风证券-广联达-002410.SZ-五问五答_面对疫情和房地产风险_如何来看广联达__12页_1mb

广联达（002410）分析总结

核心内容概述

广联达是一家专注于建筑行业的软件科技公司，其业务覆盖设计、施工、造价等多个环节。本文从五个方面对广联达进行了分析，包括公司经营与房地产行业关系、疫情对公司业绩的影响、当前估值水平、建筑软件国产化趋势、施工与设计业务的发展前景，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 公司经营及股价受房地产影响有限

• 广联达的客户结构中，房地产开发商占比仅为10%，对整体业绩影响较小。
• 房地产行业下行曾对公司股价造成压制，但国务院专题会议释放了稳定市场信号，缓解了房地产企业经营风险，预计对股价影响将有所缓解。
• 公司业务以整个建筑大产业为服务对象，未来仍有较大增长空间。

2. 疫情对业绩影响有限

• 当前疫情防控形势严峻，但广联达的造价云SaaS订阅收入不受疫情影响，能有效平滑周期波动。
• 预计该业务将在2022年上半年为公司提供较好业绩支撑，具备明显投资性价比。
• 施工业务受疫情影响相对有限，因收入体量较小且盈利能力较弱。

3. 当前估值处于历史低位

• 广联达当前PE(TTM)和PS(TTM)分别为100.58倍和11.68倍，处于历史近三年的20.17%和17.99%分位数，估值偏低。
• 3月18日收盘价为48.7元，低于公开平均回购价格62.9元，相差22.58%。

4. 建筑软件国产化趋势明显

• Autodesk在俄罗斯的停运表明核心软件自主化是软件行业长期趋势。
• 广联达拥有完全自主知识产权的三维图形引擎，具备建筑软件国产化领先优势。
• 公司已构建自主可控的BIM应用解决方案，有助于在建筑行业数字化转型中占据有利位置。

5. 施工及设计业务发展前景广阔

• 施工业务渗透率较低，目前处于规模化发展的初期，公司以快速拓展为主要目标。
• 设计业务将在未来2-3年进入推广期，用户数量和市场占有率是核心绩效目标。
• 公司已通过收购鸿业科技和MagiCAD，增强在机电设计领域的竞争力。

关键信息

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2021-2023年收入分别为54.06亿、68.46亿、82.61亿。
• 净利润预计分别为6.93亿、10.81亿、13.86亿。
• 公司股价受房地产和疫情情绪影响将有所缓解，具备较好的投资价值。

风险提示

• 房地产行业持续下行可能对公司业绩产生超预期负面影响。
• 疫情若持续扩大，可能对公司的正常经营和软件需求造成冲击。
• 施工业务和设计业务发展可能未达预期。
• 设计业务长期盈利能力及与其他业务协同作用可能低于预期。

财务数据与预测

营收与净利润

营收增长率

每股收益（EPS）

估值指标

结论

广联达在房地产行业影响较小，具备较强的抗风险能力。疫情对造价云SaaS业务影响有限，有助于公司业绩稳定。当前估值处于历史低位，投资性价比突出。公司正积极布局建筑软件国产化与全生命周期数字化转型，施工和设计业务具有长期发展潜力。基于以上因素，分析师维持“买入”评级。