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广联达（002410.SZ）投资分析总结

核心内容概述

本报告对广联达（002410.SZ）的财务表现、业务发展及投资价值进行分析，维持“买入”投资评级，合理价格区间为87.75-95.98元。报告指出公司在2021年业绩超预期，各业务板块发展良好，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 2021年收入：56.19亿元，同比增长40%
• 2021年归母净利润：6.61亿元，同比增长100%
• 2021年扣非净利润：6.51亿元，同比增长116%
• 2021年Q4收入：20.18亿元，同比增长42%
• 2021年Q4归母净利润：1.86亿元，同比增长84%
• 2021年Q4扣非净利润：1.97亿元，同比增长110%

2. 业务板块分析

• 造价业务：

  • 2021年实现收入38.13亿元，同比增长37%
  • 非云业务收入12.52亿元，同比增长7%，超市场预期
  • 云业务收入25.61亿元，同比增长58%
  • 新签云合同31亿元，同比增长39%
  • 还原后造价业务收入43.53亿元，同比增长28%，创2014年以来新高
  • 随着造价软件向成本管控工具转型，渗透率有望持续提升

• 施工业务：

  • 2021年收入12.06亿元，同比增长28%
  • 毛利率65.77%，同比下降6.3pct，主要由于大型项目增加导致硬件集成占比提升
  • 截至2021年底，数字施工项目级产品服务项目数突破5.5万个，服务客户超5000家
  • 2021年新增项目数1.6万个，新增客户1600家
  • 随着项目经验积累和在手订单充裕，施工业务增速拐点预计在2022年到来

• 设计业务：

  • 2021年收入1.31亿元，同比增长250%（完成对鸿业科技的并购）
  • 毛利率约96%，盈利能力强劲
  • 2021年10月发布数维建筑设计产品（单机公测版），装机量超1700个
  • 产品矩阵日益完善，推动设计、造价、施工一体化解决方案能力提升

关键信息

财务预测

盈利能力指标

• 毛利率：2021年为84.1%，预计2022-2024年分别为84.8%、84.4%、83.6%
• 净利润率：2021年为11.8%，预计2022-2024年分别为14.9%、16.1%、17.1%
• 净资产收益率：2021年为11.4%，预计2022-2024年分别为16.5%、20.0%、22.5%
• 资产回报率：2021年为6.7%，预计2022-2024年分别为10.0%、12.0%、13.6%
• 投资回报率：2021年为11.9%，预计2022-2024年分别为15.6%、19.0%、21.3%

估值指标

• 目标市值：2022年预计1043-1142亿元
• 目标价：87.75-95.98元
• PE（2022E）：52.81-60.11倍
• PB（2022E）：9.80倍
• PS（2022E）：7.85倍
• EV/EBITDA（2022E）：58.15倍

风险提示

• 造价业务云化率与续费率不及预期
• 建筑行业进入下行周期
• 建筑行业政策变动
• 工程施工业务竞争加剧

投资建议

• 上调盈利预测，基于基建回暖、造价软件转型、施工业务增长提速及设计业务完善等积极因素
• 维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力和竞争优势
• 合理价格区间：87.75-95.98元

股票数据

分析师信息

• 分析师：赵伟博（德邦证券计算机行业首席分析师）
• 研究助理：陈嵩（德邦证券计算机行业研究助理）

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，信息来源于市场公开资料，分析逻辑基于分析师专业判断，结论独立、客观。未经授权，不得复制、分发或引用本报告内容。