20160506-东北证券-广联达-002410.SZ-大行业小公司_新战略开启优秀走向伟大_19页_1mb

广联达（002410）深度报告总结

核心内容

广联达是一家专注于建筑行业的互联网+平台服务商，其发展历程可划分为创业期、探索期和新征程三个阶段。公司以建筑行业计价算量软件起家，市场占有率稳居行业第一，随后拓展至材价信息、施工软件、管理软件、电子商务和产业金融等多个领域，逐步构建起覆盖建筑工程“决策、设计、采购、施工、运维”全生命周期的产业生态体系。

主要观点

• 战略转型：公司从传统软件服务提供商转型为“建筑领域互联网+平台服务商”，提出“两聚、两圈、一建”的新战略。
• 业绩反转预期：2016年公司传统业务企稳回升，新业务持续增长，预计公司业绩将出现反转。
• 双新业务增长：新产品和新业务营收占比从2014年的38%提升至2015年的51%，预计2016年这一比例继续提升。
• 长期增长看点：建材电商平台和金融服务将成为公司长期增长的重要驱动力。

关键信息

1. 公司发展历程

• 创业期（1998年-2010年）：公司专注于建筑造价软件，市场占有率高达53%，成为国内龙头。
• 探索期（2011年-2015年）：公司推出广材网、广联云等平台，涉足电子商务和金融领域，初步完成国际化布局。
• 新征程（2016年起）：公司以“互联网+”平台服务商为定位，构建起完整的业务生态体系，服务建筑工程全生命周期。

2. 业务结构与增长

• 传统业务：主要包括工程算量软件和计价软件，2015年之前占总收入的90%以上。
• 新业务：
  • 工程信息服务：广材网和广联达指标网提供建材价格和工程指标信息，2014年和2015年分别贡献营收1.13亿元和1.41亿元。
  • 施工信息化服务：如CAD快速看图软件，提升施工效率。
  • 国际化业务：公司设立多家海外分支机构，2015年海外业务收入为8652万元，同比增长38.2%。

3. 建材电商平台与金融服务

• 旺财电商平台：2014年上线，已获得战略采购额超10亿元，业务即将迎来爆发。
• 金融服务：公司持有1张商业保理牌照和2张小贷牌照，参股征信牌照，2015年发放贷款超1亿元，无不良记录。
• 金融业务优势：稀缺牌照、优质资产、风控体系三者结合，公司具备发展金融业务的核心竞争力。

4. 财务预测与估值

• 财务预测：预计2016/2017/2018年EPS分别为0.36/0.44/0.56元，对应PE分别为38.49/31.80/25.10倍。
• 目标价：18元，给予“买入”评级。
• 财务指标：公司营业收入和净利润持续增长，2016年预计同比增长12.94%和70.10%。

风险提示

• 传统业务发展不及预期
• 新业务推进缓慢

业务生态

公司业务生态涵盖软件产品、工程信息服务、征信服务、大数据服务、电子商务服务、金融服务等多个领域，形成完整的产业链条，服务于建筑工程全生命周期。

市场前景

• 建材电商：市场规模约8万亿，公司有望通过电商平台和金融服务打开长期发展空间。
• 金融业务：建筑领域融资需求巨大，非银金融机构拥有广阔发展空间，公司具备核心竞争优势。

附表与图表

• 财务摘要：2014年-2018年营业收入和净利润持续增长。
• 股票数据：公司总股本1128百万股，总市值14759百万元。
• 图目录：包括公司发展历程、业务生态、新战略示意图、财务数据等。
• 表格目录：包括国际化进程、财务报表预测等。

分析师信息

• 闻学臣：计算机与互联网团队组长，3年计算机行业研究经验，2年传统企业互联网转型咨询经验。
• 郁琦：南开大学本硕，专注地理信息、云计算、共享经济等领域研究。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅向其客户发布，不构成对所述证券买卖的出价或征价，也不保证内容和意见不发生变化。