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国轩高科2024年报及2025年一季度点评总结

核心内容

国轩高科2024年年报显示，公司业绩符合预期，盈利能力稳步提升，营收和净利润均实现同比增长。公司持续拓展动力电池和储能电池系统业务，并在多个细分市场取得进展。

主要观点

• 业绩表现

  • 2024年，公司实现营收353.92亿元，同比增长11.98%；营业利润12.83亿元，同比增长31.58%；净利润12.07亿元，同比增长28.56%。
  • 2025年一季度，公司营收90.55亿元，同比增长20.61%；净利润1.01亿元，同比增长45.55%。
  • 公司非经常性损益为9.44亿元，其中政府补助为9.90亿元。全年拟计提减值准备11.65亿元，其中应收账款坏账准备6.46亿元。

• 主营业务

  • 公司主要业务分为动力电池系统、储能电池系统和输配电设备，其中动力电池和储能电池系统营收合计占比达94.60%。
  • 2024年，公司动力电池系统营收256.48亿元，占比72.47%；储能电池系统营收78.32亿元，占比22.13%。
  • 公司推出多款高性能电池产品，如G刻PHEV电池系统和第一代全固态“金石”电池，后者具备高续航能力和长循环寿命。
  • 公司在低空飞行器、电动船舶、工程机械等新细分市场加速布局。

• 行业前景

  • 全球新能源乘用车销量持续增长，2024年销售1724.16万辆，同比增长25.98%；2025年1-2月销售247.50万辆，同比增长30.40%。
  • 2024年全球动力电池装车量894.4GWh，同比增长27.19%。Top10中国企业中6家，市场占比达67.08%。
  • 国轩高科2024年全球动力电池装机量28.5GWh，市场占比3.19%，排名全球第8，较2023年提升0.85个百分点。
  • 2024年我国新能源汽车销量1285.90万辆，同比增长36.10%，占整体市场40.92%。2025年1-3月销量307.30万辆，同比增长47.10%。
  • 2024年我国动力电池和其他电池合计产量1096.80GWh，同比增长40.96%；出口197.1GWh。预计2025年全球储能锂电池出货量将超500GWh，2030年将达到2300GWh。

• 盈利能力

  • 2024年公司销售毛利率18.00%，同比提升1.08个百分点；2025年一季度毛利率18.28%，同比提升0.42个百分点。
  • 储能电池系统毛利率21.75%，同比提升3.46个百分点，成为公司盈利能力提升的重要驱动力。
  • 公司2024年研发投入29.29亿元，同比增长5.83%，在营收中占比8.28%。截止2024年底，公司累计申请专利10556项，其中发明专利4622项。

• 公司发展动态

  • 公司完成股份回购，累计回购15,436,229股，支付总金额300,039,302.01元，用于员工持股计划或股权激励。
  • 公司在海外布局泰国和越南基地，已投入运营，提升全球市场竞争力。

关键信息

• 估值与投资评级

  • 2025年预测每股收益0.92元，对应PE为21.96倍；2026年预测每股收益1.25元，对应PE为16.03倍。
  • 首次给予公司“增持”投资评级，认为其估值相对行业水平合理，且具备良好的增长前景。

• 财务数据

  • 2024年公司每股净资产14.37元，市净率1.40倍。
  • 2024年公司资产负债率72.81%，仍维持较高水平，但财务结构相对稳健。
  • 2024年公司经营活动现金流净额27.06亿元，同比增长11.86%。
  • 2025年预测公司营收将增长至445.86亿元，净利润增长至16.85亿元，盈利能力有望稳步提升。

• 风险提示

  • 行业竞争加剧；
  • 我国新能源汽车销售不及预期；
  • 上游原材料价格大幅波动；
  • 汇率大幅波动。

总结

国轩高科在2024年实现了稳健增长，盈利能力和市场份额均有所提升。公司深耕动力电池和储能电池系统领域，布局广泛，技术领先。随着新能源汽车市场的持续增长和储能需求的上升，公司有望在未来几年内进一步扩大市场份额并提升盈利能力。尽管存在行业竞争和原材料价格波动等风险，但公司具备较强的竞争力和市场地位，值得投资者关注。