20240507-中原证券-恺英网络-002517.SZ-年报点评_业绩快速增长_产品及IP储备丰富_5页_490kb

恺英网络（002517）年报点评总结

核心内容

恺英网络在2023年及2024Q1实现了业绩快速增长，展现出良好的盈利能力和发展潜力。公司通过产品及IP储备的持续丰富，结合自研与代理发行模式，推动了收入和利润的显著增长。同时，公司积极布局海外市场，并引入AI技术提升游戏研发效率，为未来增长奠定基础。

主要观点

业绩表现

• 2023年：公司实现营业收入42.95亿元，同比增长15.30%；归母净利润14.62亿元，同比增长42.58%；扣非后归母净利润13.51亿元，同比增长41.27%。
• 2024Q1：营业收入13.07亿元，同比增长36.93%；归母净利润4.26亿元，同比增长47.06%；扣非后归母净利润4.24亿元，同比增长48.35%。
• 分红计划：2023年分红约2.13亿元，2024年内计划分红2亿元。

财务指标

• 毛利率：2023年毛利率为83.47%，同比提升8.45个百分点；2024年预计毛利率为84.82%，有望继续保持高位。
• 净利率：2023年净利率为34.03%，同比提升6.51个百分点。
• 市净率（P/B）：2023年为4.54倍，2024年预计降至3.88倍。
• 市盈率（P/E）：2023年为17.64倍，2024年预计降至13.69倍，估值逐步下降。
• 每股收益（EPS）：2024年预计为0.88元，2025年为1.01元，2026年为1.13元。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”投资评级。
• 行业评级：强于大市，预计未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅将超过15%。

关键信息

产品与IP储备

• 公司已获得“机动战士敢达”“OVERLORD”“盗墓笔记”“斗罗大陆”等知名IP授权，并成功推出相关IP游戏产品或正在研发中。
• 自研产品包括《斗罗大陆：诛邪传说》《代号：盗墓》《纳萨力克：崛起》等，代理发行产品包括《太上补天卷》《古怪的小鸡》《群英觉醒》等。
• 多款产品已取得版号，为后续上线提供保障。

海外市场拓展

• 2023年海外地区收入同比增长619.54%，毛利率为53.14%，同比提升28.80个百分点。
• 公司积极布局全球化发行，与多家中国海外渠道建立深入合作关系。
• 《新倚天屠龙记》在港澳地区取得iOS免费榜第一，《KR灵蛇》在韩国取得免费榜前3、畅销榜TOP50的成绩。
• 当前海外收入占比仅为2.71%，未来增长潜力较大。

AI技术应用

• 公司成立了AI应用研究中心，自研“形意”大模型已应用于实际研发场景。
• “形意”大模型专注于游戏垂类场景，能够提供图像生成和文本内容处理，帮助实现降本增效。

财务预测

风险提示

• 监管政策收紧；
• 市场竞争加剧；
• 买量成本提升；
• 游戏行业估值中枢下移；
• 产品表现及上线进度不及预期。

结论

恺英网络凭借丰富的产品及IP储备、海外市场的快速拓展以及AI技术的深入应用，实现了业绩的持续增长。公司毛利率保持在较高水平，盈利能力和运营效率稳步提升。尽管面临一定的市场与政策风险，但其在游戏研发和发行领域的布局显示出较强的竞争力和增长潜力，维持“买入”投资评级。