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心动公司(02400.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

心动公司近期自研游戏《Flash Party》在海外表现突出，连续5天登顶日本iOS免费榜，下载量超过77万，显示出良好的市场反响。该公司的自研游戏出海策略逐渐显现成效，为公司未来增长提供了重要动力。

主要观点

• 《Flash Party》表现优异：游戏于2月17日上线，连续5天占据日本iOS免费榜榜首，表明其在海外市场的受欢迎程度。
• 游戏玩法参考《明星大乱斗》：采用类似任天堂热门游戏的“短平快”PVP模式，符合手游玩家快节奏娱乐需求。
• 付费机制差异：与买断制不同，采用内购模式，强调用户长线留存和付费。
• TapTap海外版引流作用：游戏仅保留TapTap用户登录渠道，鼓励用户注册TapTap海外版账号，有助于提升平台用户量。
• 公司未来自研游戏储备丰富：包括《T3》、《火炬之光：无限》、《铃兰之剑：为这和平的世界》等，具备全球性题材潜力。

关键信息

游戏表现

• 《Flash Party》于2月17日上线，截至2月21日连续5天登顶日本iOS免费榜。
• 游戏下载量超77万，用户评价积极，正面评价居多。

游戏储备

• T3：轻竞技FPS游戏，参考《军团要塞》、《守望先锋》，预计2022年5月27日上线。
• 火炬之光：无限：基于知名IP《火炬之光》的手游，处于Closed Beta测试阶段。
• 铃兰之剑：为这和平的世界：参考日系战棋类游戏，处于篝火测试阶段。
• 心动小镇：参考《牧场物语》、《动物森友会》，处于封闭开发期。
• 萃星物语：二次元+开放世界ARPG，处于开发中。

付费机制

• 游戏主要通过通行证、角色、皮肤、抽奖、效果道具等方式进行内购。
• 通行证价格为688、1488代币，角色皮肤价格从318至2888代币不等。

用户运营

• 游戏内嵌TapTap社区，增强用户粘性。
• 后续关注新英雄、新皮肤更新频率及电竞联赛等中长线用户运营。

TapTap海外版引流

• 游戏仅保留TapTap用户登录渠道，促使用户注册海外版账号，有助于提升TapTap海外版用户规模。

投资建议

• TapTap海外版的成长是公司未来发展关键，目前仍处于市场拓展期。
• 预计22-23年自研游戏仍处于提升用户规模阶段，商业化潜力有待释放。
• 调整EPS预测，分别下调了2021/2022/2023年EPS 40.8%/87.5%/21.4%，对应-1.63/-0.80/0.21元，维持“买入”评级。

风险提示

• TapTap海外版用户增长不及预期：社区仍处于用户积累阶段，用户增长可能不及预期。
• 海外游戏表现不及预期：若后续游戏未得到市场认可，将影响TapTap海外市场的拓展。
• 行业政策及监管风险：游戏版号发放及监管政策可能对公司业务发展产生影响。

财务指标概览

营业收入

• 2019A: 2,841百万元
• 2020A: 2,848百万元
• 2021E: 2,665百万元
• 2022E: 3,098百万元
• 2023E: 3,868百万元

归母净利润

• 2019A: 347百万元
• 2020A: 9百万元
• 2021E: -785百万元
• 2022E: -383百万元
• 2023E: 99百万元

每股收益

• 2019A: 0.721元
• 2020A: 0.019元
• 2021E: -1.634元
• 2022E: -0.797元
• 2023E: 0.206元

P/E

• 2019A: 44.08
• 2020A: 1,670.61
• 2021E: -19.46
• 2022E: -39.90
• 2023E: 154.58

P/B

• 2019A: 8.16
• 2020A: 6.65
• 2021E: 10.11
• 2022E: 13.54
• 2023E: 12.45

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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