20210829-东吴证券-心动公司-02400.HK-2021年半年报点评_研发投入加大致业绩承压_平台用户持续增长_多款产品进入测试期_8页_1mb

2021年半年报总结

核心内容概览

2021年上半年，心动公司（02400.HK）实现营业收入13.79亿元，同比下降4.29%。归母净亏损3.25亿元，去年同期为盈利2.07亿元，主要由于研发投入大幅增加及老游戏流水下滑。公司维持“买入”评级，认为其长期竞争力和平台生态仍有较大成长空间。

主要观点

1. 业绩承压：研发投入加大与老游戏流水下滑

• 营业收入：2021年上半年为13.79亿元，同比下降4.29%。
• 游戏业务收入：10.43亿元，同比下降12.2%。
• 老游戏影响：《仙境传说M》《不朽的乌拉拉》等老游戏流水下滑，导致整体收入承压。
• 研发费用：2021年上半年研发费用达5.76亿元，同比增长164.01%，研发费用率升至41.77%。
• 研发人员：研发人员从1065名增至1565名，研发力度持续加大。

2. TapTap平台用户持续增长

• 国内MAU：2867.1万，同比增长15.63%。
• 海外MAU：1318.3万，同比增长484.35%，海外增长显著。
• 信息服务收入：3.36亿元，同比增长32.74%，主要受益于用户增长和广告效率提升。
• 单用户收入：11.7元，同比增长14.8%。

3. 平台生态优化与社区建设

• 用户端优化：优化推荐算法，完善视频、游戏攻略等功能，提升用户粘性。
• 开发者端支持：Q2开放TDS业务，助力第三方开发者高效产出内容。
• 海外战略：加强社区运营，推动海外社群生态沉淀，利用《香肠派对》等游戏拓展海外市场。

4. 自研产品储备丰富，未来有望迎来产品景气周期

• 自研产品：13款游戏处于研发中，包括《Flash Party》《T3》《火炬之光：无限》《铃兰之剑》等。
• 测试进展：多款游戏已进入“篝火测试”阶段，预计下半年《心动小镇》《萃星物语》将开启测试。
• 独代产品：包括《霓虹深渊：无限》《泰拉瑞亚》等，预约数表现良好，展现平台内容吸引力。

5. 投资评级与盈利预测

• 盈利预测：下调2021-2023年EPS预测为-1.09/-0.46/0.26元，此前为-0.01/0.22/0.51元。
• 评级维持：公司维持“买入”评级，认为其平台生态和游戏研发能力具有长期增长潜力。

关键信息

财务指标

用户数据

研发与产品信息

• 研发费用：2021年上半年为5.76亿元，同比增长164.01%。
• 自研产品：13款游戏处于测试或开发中，包括《Flash Party》《T3》《火炬之光：无限》《铃兰之剑》等。
• 独代游戏：如《霓虹深渊：无限》《泰拉瑞亚》等，预约数表现亮眼。

风险提示

• 平台发展不及预期：TapTap用户增长或社区生态建设可能不达预期。
• 新游上线不及预期：自研产品测试及上线进度可能受阻。
• 行业监管趋严：游戏行业政策变化可能影响公司运营及盈利。

未来展望

随着2022-2023年产品周期的到来，公司有望通过优质自研游戏和独代内容推动业绩兑现。TapTap作为国内稀缺的社区资产，其0分成模式和社区属性将吸引更多游戏创作者，形成正向循环，提升市场份额与商业变现能力。