20221030-太平洋-登海种业-002041.SZ-季报点评_费用率下降明显_合同负债同增6.7__5页_1mb

登海种业（002041）总结

核心内容概述

登海种业是一家专注于玉米种子及小麦种子研发、生产和销售的农业种业企业，隶属于农林牧渔行业中的种植业细分领域。公司近期发布2022年三季报，数据显示其在第三季度面临较大的净利润下滑压力，但整体仍保持稳健增长。公司具备显著的品种资源优势，且合同负债增长显示销售预定情况良好，未来业绩有较大提升空间。证券分析师程晓东对该公司进行了详细点评，并给出了“增持”投资建议。

主要观点

营收与利润表现

• 前3季度营收：5.63亿元，同比增长10.01%；
• 前3季度归母净利：1.12亿元，同比下降3.81%；
• 前3季度扣非后归母净利：6266.57万元，同比下降16.97%；
• 第三季度营收：1.23亿元，同比增长26.46%；
• 第三季度归母净利：16.77万元，同比下降98.56%；
• 第三季度扣非后归母净利：-1459.89万元，同比下降213.34%。

成本与费用控制

• 毛利率承压：2022年前三季度综合毛利率为36.6%，较去年同期下降2.66个百分点；
• 费用率下降：第三季度三项费用率降至22.24%，同比下降5.42个百分点，显示公司有效控制了运营成本。

品种资源与市场表现

• 品种优势：公司2021年自主研发41个玉米新品种，包括“登海1925”、“先玉1970”等，品种矩阵持续扩充；
• 小麦新品种：两个小麦新品种（登海202、登海216）获得国家和山东省审定，进一步巩固市场地位；
• 市占率领先：公司长期在玉米种业领域保持市场占有率领先，具备显著的竞争优势。

合同负债增长

• 合同负债：截至2022年第三季度末，公司合同负债达8.65亿元，同比增长6.7%；
• 未来收入预期：合同负债将在第四季度和2023年第一季度转化为收入，预示未来业绩有较大增长潜力。

关键信息

盈利预测

• 2022年归母净利润：2.77亿元，对应PE为62.47倍；
• 2023年归母净利润：3.83亿元，对应PE为45.17倍；
• 2024年归母净利润：4.35亿元，对应PE为39.81倍；
• 净利润增长率：2022年预计增长20.2%，2023年预计增长38.7%，2024年预计增长14.2%。

财务指标

风险提示

• 成本上升幅度超预期；
• 制种产量不及预期。

投资建议

• 公司评级：增持；
• 预期相对大盘涨幅：介于5%与15%之间；
• 投资逻辑：公司作为国内玉米种业核心龙头，具备显著的种质资源和品种优势，未来业绩增长可期。

联系信息

• 证券分析师：程晓东
• 执业资格证书编码：S1190511050002
• 电话：010-88321761
• 邮箱：chengxd@tpyzq.com

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