20181029-光大证券-翠微股份-603123.SH-2018年三季报点评_业绩符合预期_费用率延续下降态势_7页_1mb

翠微股份（603123.SH）2018年三季报总结

核心内容

翠微股份在2018年前三季度的经营表现总体符合市场预期，尽管营业收入略有下降，但归母净利润实现显著增长，且费用率持续下降，显示出公司在成本控制和盈利能力提升方面的成效。

营收与利润

• 1-3Q2018营业收入：36.29亿元，同比减少0.86%。
• 1-3Q2018归母净利润：0.91亿元，同比增长23.56%。
• 3Q2018营业收入：10.94亿元，同比减少3.33%。
• 3Q2018归母净利润：0.16亿元，同比增长8.08%。
• 扣非归母净利润：0.83亿元，同比增长21.54%。

成本与费用

• 综合毛利率：20.11%，较上年同期上升0.11个百分点。
• 期间费用率：15.70%，较上年同期下降0.48个百分点。
• 销售费用率：12.30%，同比下降0.34个百分点。
• 管理费用率：3.41%，同比下降0.08个百分点。
• 财务费用率：-0.01%，同比下降0.07个百分点。
• 财务费用下降原因：利息收入增加及刷卡手续费下调。
• 营业外支出：33.36万元，较上年同期减少403.27万元，主要由于关闭清河店支付租赁解约补偿。

主要观点

1. 营收表现

• 公司整体营收在2018年前三季度略有下滑，但增速较前一年有所改善。
• 3Q2018营收同比减少3.33%，降幅高于2Q2018的1.14%，但整体表现仍符合预期。

2. 利润增长

• 归母净利润同比增长23.56%，主要得益于毛利率上升和费用率下降。
• 扣非净利润同比增长21.54%，显示公司主营业务的盈利能力增强。

3. 成本与费用控制

• 毛利率的提升有助于增强公司的盈利能力。
• 费用率的持续下降是公司优化运营效率和控制成本的关键因素。
• 财务费用率的下降主要来自于利息收入增加和刷卡手续费下调。

4. 门店与物业优势

• 公司下属的7家百货门店位于北京市核心商圈或核心社区，具有良好的区位优势。
• 自有物业建筑面积约19万平方米，占比达48%，提供成本优势和抗风险能力。
• 公司在北京拥有较高的品牌知名度和市场影响力，2017年荣获“北京十大商业品牌金奖”。

5. 盈利预测与评级

• 维持2018-2020年EPS预测分别为0.33元、0.36元、0.39元。
• 维持“增持”评级，反映市场对公司未来发展的信心。

关键信息

估值与财务指标

市场表现

• 当前价：5.69元
• 一年最低/最高：5.30元 / 8.69元
• 近3月换手率：11.03%
• 股价表现（一年）：-8.67%（相对）；-32.17%（绝对）

风险提示

• 经营区域集中：主要依赖北京市场，存在区域风险。
• 中高端消费复苏未达预期：可能影响未来业绩增长。

结论

翠微股份在2018年前三季度表现稳健，尽管营收略有下滑，但净利润显著增长，费用率持续下降，显示出公司在成本控制和盈利改善方面的努力。公司拥有良好的区位优势和较高的自有物业比重，为未来发展提供了坚实基础。分析师维持“增持”评级，认为其盈利能力和运营效率仍有提升空间。然而，公司需关注市场集中度带来的潜在风险以及中高端消费复苏的不确定性。