> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金工策略周报总结 ## 核心内容概述 本周金工策略周报主要分析了国债期货和商品CTA策略的表现及市场情况，涵盖多个策略的收益、风险指标及市场因素影响。 --- ## 国债期货量化策略 ### 行情简评 - 上周各期债表现分化：30年期主力合约收涨0.45%，十年期主力合约收跌0.01%，五年期主力合约收涨0.01%，两年期主力合约收跌0.01%。 - 基差分化明显：27号基差为0.06元，符合历史平均水平；三十年期基差为0.34元，高于历史基差平均水平。 - 市场风险偏好走弱，期债避险属性被激活。当权益或风险资产预期收益边际下降时，债市短期避险交易属性更明显。 ### 策略表现 - **十年期国债**：样本外（2021/01/01~至今）单倍杠杆下年化收益率为2.71%，夏普比为1.27，最大回撤为2.04%。 - **报告发布后**（2025/11/01～至今）：年化收益率为2.62%，夏普比为1.61，最大回撤为0.67%。 ### 风险提示 - 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化可能导致模型信号失效。 --- ## 各品种基差及重点数据跟踪 | 品种名称 | 指标模块 | 指标名称 | 单位 | 指标最新值 | 指标前一日值 | 指标日变化 | |----------|----------|----------|------|------------|--------------|------------| | TL | 基差 | 基差 | 百元净价 | 0.34 | 0.61 | -0.28 | | TL | 净基差 | 净基差 | 百元净价 | -0.03 | 0.24 | -0.27 | | TL | 年化基差率 | 年化基差率 | % | 1.42 | 2.55 | -1.13 | | TL | IRR | IRR | % | 1.66 | 0.68 | 0.98 | | TL | IRR滚动百分位数（250日） | IRR滚动百分位数（250日） | % | 0.60 | 0.08 | 0.52 | | TL | IRR与DR利差 | IRR与DR利差 | % | 0.21 | -0.77 | 0.98 | | T | 基差 | 基差 | 百元净价 | 0.06 | 0.11 | -0.05 | | T | 净基差 | 净基差 | 百元净价 | 0.01 | 0.06 | -0.05 | | T | 年化基差率 | 年化基差率 | % | 0.26 | 0.47 | -0.22 | | T | IRR | IRR | % | 1.39 | 1.17 | 0.22 | | T | IRR滚动百分位数（250日） | IRR滚动百分位数（250日） | % | 0.49 | 0.33 | 0.16 | | T | IRR与DR利差 | IRR与DR利差 | % | -0.05 | -0.27 | 0.22 | | TF | 基差 | 基差 | 百元净价 | 0.07 | 0.10 | -0.02 | | TF | 净基差 | 净基差 | 百元净价 | 0.06 | 0.08 | -0.02 | | TF | 年化基差率 | 年化基差率 | % | 0.33 | 0.43 | -0.10 | | TF | IRR | IRR | % | 1.20 | 1.10 | 0.10 | | TF | IRR滚动百分位数（250日） | IRR滚动百分位数（250日） | % | 0.28 | 0.24 | 0.04 | | TF | IRR与DR利差 | IRR与DR利差 | % | -0.24 | -0.34 | 0.10 | | TS | 基差 | 基差 | 百元净价 | 0.04 | 0.04 | 0.00 | | TS | 净基差 | 净基差 | 百元净价 | 0.06 | 0.06 | 0.00 | | TS | 年化基差率 | 年化基差率 | % | 0.18 | 0.17 | 0.01 | | TS | IRR | IRR | % | 1.18 | 1.18 | -0.01 | | TS | IRR滚动百分位数（250日） | IRR滚动百分位数（250日） | % | 0.03 | 0.04 | 0.00 | | TS | IRR与DR利差 | IRR与DR利差 | % | -0.27 | -0.26 | -0.01 | --- ## 商品CTA因子及策略表现 ### 商品因子表现 - 上周国内商品总体波动较大，能化类品种走势分化，原油、燃料油跌幅较大，部分化工类品种上涨。 - 各类商品因子表现几乎全部收跌，其中期限结构类因子跌幅显著，波动率类、基差类、仓单类因子也小幅下跌。 - 长期趋势、期限结构类因子仍具有效性，基本面类因子近期有所修复，值得关注。 ### 跟踪策略表现 | 策略名称 | 年化收益率 | 夏普比率 | 最大回撤 | Calmar | 最近一周收益 | 今年以来收益 | |----------|-------------|----------|----------|--------|--------------|--------------| | CWFT | 9.4% | 1.62 | -8.81% | 1.07 | -0.22% | 2.84% | | C_frontnext&ShortTrend | 11.2% | 1.70 | -6.72% | 1.66 | -1.19% | 1.42% | | Long CWFT & Short CWFT | 12.6% | 1.41 | -13.07% | 0.96 | -0.84% | 5.56% | | CS XGBoost | 4.8% | 0.78 | -21.64% | 0.22 | -0.44% | -5.86% | | RuleBased TS Sharp-combine | 11.4% | 1.49 | -8.26% | 1.38 | -0.75% | -0.05% | | RuleBased TS XGB-combine | 10.8% | 1.88 | -4.95% | 2.18 | -1.08% | -3.30% | | CS strategies, EW combine | 12.6% | 1.80 | -7.38% | 1.71 | -0.84% | 2.86% | --- ## 商品策略跟踪表现 ### CWFT组合 - 上周净持仓11.4%，总持仓收益-0.2%，胜率50.0%。 - 表现较好的品种：LH（0.19%）、PS（0.12%）。 - 表现较差的品种：RM（-0.21%）、M（-0.16%）。 - 本周净持仓14.7%，无展期，换手资金比例为10.2%。 ### C_frontnext & Short Trend组合 - 上周净持仓19.8%，总持仓收益-1.2%，胜率26.9%。 - 表现较好的品种：AO（0.15%）、CF（0.05%）。 - 表现较差的品种：AP（-0.22%）、RM（-0.19%）。 - 本周净持仓8.3%，无展期，换手资金比例为55.8%。 ### Long CWFT & Short CWFT组合 - 上周净持仓56.1%，总持仓收益-0.8%，胜率46.2%。 - 表现较好的品种：CF（0.10%）、V（0.10%）。 - 表现较差的品种：M（-0.28%）、RM（-0.28%）。 - 本周净持仓68.5%，有1个品种需要展期，换手资金比例为36.0%。 ### CS XGBoost组合 - 上周净持仓0.0%，总持仓收益-0.4%，胜率37.5%。 - 表现较好的品种：NR（0.28%）、JM（0.20%）。 - 表现较差的品种：LU（-0.48%）、MA（-0.22%）。 - 本周净持仓0.0%，无展期，换手资金比例为60.7%。 --- ## 主要观点 1. **国债期货市场**： - 各期债走势分化，30年期表现优于其他品种。 - 基差分化，三十年期基差高于历史平均水平，显示避险需求上升。 - 风险偏好下降，期债的避险属性增强，但需警惕权益资产预期收益变化对债市的影响。 2. **商品CTA策略**： - 各类商品因子表现不佳，但长期趋势和期限结构类因子仍具有效性。 - CWFT策略表现稳定，但需关注其持仓品种波动性。 - C_frontnext & Short Trend策略通过短期对冲优化了收益，但胜率较低。 - Long CWFT & Short CWFT策略在不同周期因子间平衡，表现略优于其他策略。 - CS XGBoost策略表现相对较弱，需关注基本面因子修复。 --- ## 关键信息 - **国债期货**：基差分化，三十年期CTD券基差高于历史平均水平，期债避险属性增强。 - **商品CTA策略**：CWFT策略表现稳定，C_frontnext & Short Trend策略通过短期对冲优化收益，但胜率较低。 - **风险指标**：各策略最大回撤和夏普比率表现不一，需关注策略风险控制。 - **市场因素**：能化类品种走势分化，原油、燃料油下跌，化工类品种上涨，伊朗局势仍是影响因素之一。