旬度经济观察：宏观经济政策全面修正-20180730-安信证券-11页

旬度经济观察总结

核心内容

2018年7月30日发布的《旬度经济观察》报告指出，面对经济下行风险和金融市场压力，宏观经济政策开始全面修正，从单一金融去杠杆转向多政策协调配合，系统性风险有所缓解，权益市场和信用债市场出现积极变化。同时，报告分析了中美贸易摩擦、猪肉价格走势、人民币汇率压力以及海外经济形势。

主要观点

1. 宏观经济政策调整

• 政策转向：宏观经济政策从上半年的金融单兵突进阶段，转向各项政策协调配合，包括资管新规细则、货币政策宏观审慎框架、积极财政政策。
• 去杠杆政策：政策调整有助于缓解系统性风险，权益市场出现反弹，信用债市场开始恢复。
• 政策影响：未来经济和市场的走向将取决于政策调整效应的落地进度和程度。

2. 中美贸易摩擦

• 特朗普表态：特朗普表示已准备好对中国5000亿美元出口商品征税，但市场普遍预期贸易战不会失控。
• 市场反应：国内市场反应平淡，中美贸易摩擦对金融市场短期影响趋弱。
• 日欧合作：日欧“汽车换奶酪”协议正式签署，预计明年实施，将对欧盟和日本GDP产生正面影响。
• 美欧孤立中国：美欧同意推动零关税和WTO改革，但存在分歧，短期内难以达成协议，但合作趋势对我国贸易构成挑战。

3. 猪肉价格与CPI走势

• 猪肉价格：7月中上旬猪肉价格稳步回升，预计三季度会阶段性走强。
• CPI预期：结合猪肉价格回升和全球能源供应充裕，CPI同比可能继续小幅回升。
• 工业品价格：7月工业品价格环比可能延续上升，PPI持续反弹将改善周期板块盈利水平和市场预期。

4. 人民币汇率压力

• 汇率波动：人民币兑美元快速贬值，上岸汇率突破6.8，人民币汇率指数走低。
• 影响因素：美国经济向好和加息节奏加快是人民币长期贬值压力的主要来源。
• 市场支撑：去杠杆政策边际放缓和货币政策宽松对汇率形成一定支撑，但短期贬值趋势仍将持续。

关键信息

• 经济数据：6月工业企业利润总额同比录得20%，PPI同比较5月回升0.6个百分点，显示经济活动走弱。
• 政策效果：资管新规细则、货币政策宏观审慎框架和积极财政政策的配合，有助于缓解系统性风险。
• 市场表现：权益市场出现反弹，信用债市场交易活跃度提升，收益率下行。
• 海外经济：美国二季度GDP增长4.1%，为2014年以来最高；欧央行维持宽松政策，欧元兑美元下破1.17。
• 全球分化：法国经济表现不及预期，德国PMI首次上涨，但商业景气和预期指数仍下行，显示欧美经济复苏分化。

风险提示

1. 贸易摩擦加剧：中美贸易战可能对市场造成不确定性影响。
2. 地缘政治风险：美欧可能进一步孤立中国，影响全球贸易格局。

分析师简介

• 高善文：安信证券首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士，自2007年4月加入安信证券研究中心。

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