20220925-粤开证券-_粵开策略大势研判_市场底部特征逐步显现_三四季度有望上演_周期搭台_成长唱戏__9页_1mb

粤开证券投资策略总结（2022年09月25日）

核心内容

粤开证券分析师陈梦洁在2022年9月25日发布的报告中，对当前市场走势、外资资金流动及行业配置进行了深入分析，主要观点如下：

• 当前市场处于震荡调整期，但底部特征逐步显现，预计三四季度将出现“周期搭台、成长唱戏”的格局。
• 外资（尤其是陆股通）对A股市场的影响较大，人民币贬值可能带来短期资金流出，但快速贬值趋势或已结束，后续有望转为净流入。
• 行业配置上，推荐关注高景气的能源电力链及消费端相关板块，同时重视大盘蓝筹股的ROE表现。

主要观点

1. 市场走势分析

• 本周市场继续缩量调整，上证指数周跌1.22%，创业板周跌2.68%，万得全A周跌1.77%。
• 大小盘风格分化有所弥合，市场整体情绪偏弱。
• 货币政策呈现“内松外紧”格局，美元强势下人民币面临贬值压力，但快速贬值趋势或已结束。

2. 外资流动与汇率影响

• 人民币汇率贬值对陆股通资金流入产生一定抑制作用，但陆股通持仓结构并未明显减仓权重股。
• 从历史数据看，人民币贬值期间陆股通净流入减少或转为净流出，但目前外资配置更偏向高景气行业和防御板块。
• 预计随着国内经济复苏向好，外资资金将由净流出转为净流入，短期关注持仓结构调整，长期关注增量资金带来的积极变化。

3. 行业与风格配置建议

• 行业配置：推荐关注能源电力链（煤炭、石油、电力）及消费端相关板块（食品饮料、旅游、社服）。
• 风格配置：北上资金偏好高ROE个股，大盘龙头股在ROE表现上更优，但中小盘盈利弹性更强。
• 重点行业：北上资金今年增加了对电力设备、有色金属、银行、公用事业、交通运输行业的配置，净流出医药生物、计算机、电子、钢铁、家用电器等行业。

关键信息

• 陆股通持仓市值：截至9月25日，约为2.2万亿，远高于QFII/RQFII的合计持仓市值（2439亿）。
• 外资流动趋势：自8月15日汇率贬值以来，陆股通净流出近110亿元，全年净流入仅为464亿元（去年同期为2850亿元）。
• 盈利弹性对比：中证500和中证1000指数在盈利弹性上表现优于大盘指数，但ROE表现则相对落后。
• 投资评级标准：
  • 股票投资评级：基于相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、减持四个等级。
  • 行业投资评级：基于行业指数相对沪深300指数的回报预期，分为增持、中性、减持三个等级。

风险提示

• 政策支持不及预期
• 疫情超预期拖累经济增长
• 外围扰动超预期

分析师简介

• 姓名：陈梦洁
• 学历：硕士研究生
• 任职：粤开证券首席策略分析师
• 执业编号：S0300520100001
• 联系方式：
  • 电话：010-83755578
  • 邮箱：chenmengjie@ykzq.com

公司信息

• 公司名称：粤开证券股份有限公司
• 业务资格：具备证券投资咨询业务资格
• 许可证编号：10485001
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