20180114-新时代证券-利率债市场周度观察_发行规模扩大_国开债收益率上行_10页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为2018年1月14日发布的利率债市场周度观察，重点分析了市场情绪、流动性变化、央行操作、一级市场发行及二级市场交易情况，指出市场情绪已成为影响长端收益率的关键因素，并对2018年债券市场走势进行了展望。

主要观点

1. 市场情绪主导长端收益率变化

• 上周金融数据显示信贷扩张放缓，非银存款减少，M2增速回落。
• 商业银行在年末MPA考核后，短期流动性有所改善，但监管政策（如“302”号文）密集出台，加剧了市场对监管超预期的担忧。
• 债市长短端出现分化，短久期品种配置需求释放，长端收益率进一步上行。
• 与2017年利率债持续走弱对应的是货币环境显著收紧，而当前长端收益率的变化更多由市场情绪主导。

2. 流动性回归中性偏紧

• 上周货币市场各期限利率全面反弹，资金面由年初宽松转为中性偏紧。
• DR001和DR007分别上升43.98BP和21.83BP，回到12月下旬水平。
• 节前流动性松动难以再现，但受央行临时准备金动用安排和普惠金融定向降准影响，资金面稳定性可能略好于跨年时期。

3. 央行采取微幅净投放操作

• 上周央行逆回购操作规模为4500亿元，逆回购到期规模为4100亿元，实现净投放400亿元。
• 央行保持稳健中性的货币政策基调，两会前仍以削峰填谷操作为主，政策思路调整的可能性较低。

4. 一级市场发行规模扩大，国开债长端收益率上行

• 上周利率债发行规模达1258亿元，较上周有所扩大。
• 发行品种包括贴现国债、附息国债、国开债、口行债和农发债。
• 国开债1年期利率回落，3年期利率基本持平，5年期和7年期利率上升，显示长端发行利率上行趋势。

5. 二级市场交易：国开债收益率全线上行

• 国开债各期限收益率全面上行，1年期收益率反弹16.39BP，3年期反弹9.36BP。
• 5年期收益率升至4.9742%，接近5%；10年期收益率升至5.0008%，突破5%。
• 短债收益率因年初资金面宽松而有所回落，但长债收益率仍受市场情绪影响持续上行。

关键信息

• 市场情绪影响：监管政策密集出台，加剧市场对政策收紧的担忧，推动债市长短端分化，长端收益率上行。
• 经济基本面：房地产、基建扩张放缓，经济小幅回落，但出口强劲，财政货币政策保持定力。
• 流动性变化：短期利率全面反弹，资金面回归中性偏紧，节前流动性松动可能性较低。
• 发行情况：利率债发行规模扩大，国开债长端利率上行。
• 收益率走势：国债短端收益率有所回落，国开债长端收益率持续上行，5年期和10年期收益率逼近或突破5%。
• 风险提示：监管力度持续加大、经济超预期反弹、通胀大幅上行、海外流动性紧缩加速。

未来展望

• 2018年金融监管将继续推进，但杠杆率已基本控制，货币政策在“数量”上未必进一步紧缩。
• 对债市不应悲观，应静待市场情绪缓解。
• 债券市场整体仍具备一定的配置价值，但需警惕监管和流动性风险。

分析师信息

• 首席经济学家：潘向东（执业证书编号：S0280517100001）
• 首席固定收益分析师：文思佶（执业证书编号：S0280517090001）
• 联系方式：010-83561350 / wensiji@xsdzq.cn

报告适用性说明

• 本报告风险等级为R2（中低风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C2、C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户需独立判断。

附录信息

• 图表目录：包括利率曲线、收益率变化、流动性数据等，提供详细市场数据支持。
• 免责声明：报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性，不构成任何投资、法律、会计或税务建议。
• 分析师声明：分析师观点真实反映个人意见，与报酬无直接或间接关系。
• 分析师介绍：潘向东为资深经济学家，文思佶为固定收益领域专家。
• 投资评级说明：报告采用行业和公司评级体系，分别包括推荐、中性、回避及强烈推荐、推荐、中性、回避。

联系方式

• 机构销售通讯录：
  • 北京：郝颖（销售总监），固话：010-69004649，手机：13811830164，邮箱：haoying1@xsdzq.cn
  • 上海：吕阳（销售总监），固话：021-68865595转258，手机：18221821684，邮箱：lyyouqi@xsdzq.cn
  • 深圳：史月琳（销售经理），固话：0755-82291898，手机：13266864425，邮箱：shiyuelin@xsdzq.cn
• 公司地址：
  • 北京：北京市海淀区北三环西路99号院1号楼15层
  • 上海：上海市浦东新区浦东南路256号华夏银行大厦5楼
  • 广深：深圳市福田区福华一路88号中心商务大厦15楼1501室
• 公司网址：http://www.xsdzq.cn/