20180511-中诚信国际-风险扩大债券涌现违约潮_市场走弱收益率持续上行_14页_1mb

信用利差周报总结（2018年5月7日—5月11日）

核心内容

本报告为2018年第16期，总第242期的信用利差周报，由中诚信国际发布，聚焦于债券市场信用风险、宏观数据、货币市场动态、信用债一级与二级市场表现以及监管政策变化。

主要观点

• 信用风险扩大：近期债券市场信用风险事件显著增加，富贵鸟、凯迪生态、中安消、神雾集团、中科金控、天房集团等企业相继出现违约或风险提示，主要涉及民营上市公司，且部分企业负债率高、现金流紧张，导致资金链断裂。
• 宏观数据分化：4月份CPI同比上涨1.8%，环比下降0.2%；PPI同比上涨3.4%，环比下降0.2%。M2同比增长8.2%，社融规模新增15600亿元，显示融资环境有所回暖。
• 货币市场平稳：央行净回笼资金1400亿元，资金面总体平稳，但1月期质押式回购利率上行11bp，其余月内期限利率有所下行。
• 信用债一级市场：信用债发行规模环比增加157.2亿元，短融、超短融发行利率普遍上行，公司债发行利率全面回落，中期票据发行利率涨跌互现。
• 信用债二级市场：现券交易活跃度下降，利率债和信用债收益率上行，其中利率债收益率最大上行13bp，信用债收益率普遍上行3bp-20bp，AA-级债券收益率升幅最大。
• 信用利差扩张：信用利差全面扩张，AA与AA-级利差扩大，显示投资者对低等级债券风险的担忧。
• 监管政策趋严：《商业银行大额风险暴露管理办法》和《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》等政策出台，进一步加强了对信用风险和资管业务的管控。

关键信息

信用债违约事件

• 富贵鸟：未能按时偿付“16富贵01”本息，再次违约，涉及金额7.02亿元。
• 凯迪生态：“11凯迪MTN1”未按期兑付本息，违约金额约9135万元。
• 中安消：“15中安消”发生实质性违约，违约原因为应收账款未能及时回笼。
• 神雾集团：“16神雾E1”因未履行追加担保义务构成违约。
• 中科金控：信托贷款逾期，目前无存续债，但母公司尚有5只存续债。
• 天房集团：信托贷款逾期，已初步制定还款计划，需持续关注其资金来源和还款进展。
• 盾安集团：面临450亿债务危机，相关债券停牌。
• 春和集团：“12春和债”发生实质性违约，涉及金额5.82亿元。

宏观经济数据

• CPI：4月份同比上涨1.8%，环比下降0.2%。
• PPI：4月份同比上涨3.4%，环比下降0.2%。
• M2：4月份同比增长8.2%，涨幅较上月回升0.1个百分点。
• 社融：新增15600亿元，同比、环比均出现超预期回升。

货币市场动态

• 逆回购操作：央行投放7天期、14天期逆回购分别为800亿元、500亿元，当期2700亿元逆回购到期，实现资金净回笼1400亿元。
• 质押式回购利率：1月期利率上行11bp，其余月内期限利率下行7bp-14bp。
• Shibor利率：3月期Shibor上行6bp至4.05%，1年期Shibor维持在4.35%，期限利差收窄至30bp。

信用债发行情况

• 发行规模：上周主要品种信用债合计发行580.9亿元，环比增加157.2亿元。
• 发行品种：企业短融51亿元，中票209亿元，企业债200亿元，公司债120.9亿元。
• 发行利率：短融、超短融利率上行，公司债利率全面回落，中票利率涨跌互现。

信用债二级市场表现

• 现券交易：总额为24866.57亿元，日均现券成交额为4973.31亿元，交投活跃度下降。
• 收益率变化：利率债收益率上行，信用债收益率普遍上行，AA-级债券升幅最大。
• 信用利差：AAA级企业债各期限利差全面扩张，AA与AA-级利差扩大。

监管创新动态

• 5月4日：银保监会发布《商业银行大额风险暴露管理办法》，自2018年7月1日起施行。
• 4月27日：央行、银保监会、证监会、外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，统一资管产品监管标准，强化风险防控。

附表数据摘要

• 周度债券发行规模：企业短融、中票、企业债、公司债发行规模分别为51亿元、209亿元、200亿元、120.9亿元。
• 年度债券发行规模：2018年企业短融发行量为1672.1亿元，中票为5662.8亿元，企业债为1618.9亿元，公司债为2030.16亿元。
• 月度债券净融资额：公司债净融资额为1370.85亿元，企业债为434亿元，中票为1844亿元，短融为81.8亿元。

结论

整体来看，2018年5月上旬，信用债市场风险事件频发，市场情绪偏弱，收益率持续上行。监管政策趋严与融资环境收紧加剧了企业的流动性危机，未来信用债偿付压力依然较大。同时，宏观数据走势分化，M2和社融保持低位运行和超预期增长，货币市场相对平稳。