中诚信-信用债发行规模回升，收益率全面下行-16页_1mb

信用债市场2023年3月总结

核心内容

2023年3月，中国信用债市场整体呈现发行规模回升、收益率全面下行的态势。市场风险方面，滚动违约率有所回落，但仍有部分房企出现实质性违约或展期安排。同时，信用利差走势分化，中短期票据信用利差普遍收窄，而1年期品种则多数走扩。监管政策方面，多项创新措施出台，旨在提升市场效率和规范性。

主要观点

• 收益率全面下行：在央行释放流动性信号和市场情绪积极的推动下，各期限国债和信用债收益率均出现不同程度的下行。
• 信用债发行规模回升：3月信用债发行规模达18103.36亿元，较上月增加8453.2亿元，显示出市场对信用债的需求有所回暖。
• 违约与展期情况：3月共有3家主体实质性违约，9家行业主体进行债券展期，主要集中在房地产行业。
• 信用利差分化：1年期信用利差多数走扩，而3年期和5年期信用利差全面收窄，等级间利差也有明显收窄。
• 政策影响显著：央行超额续作MLF并公告降准，释放出呵护流动性的信号，提振市场信心。

关键信息

一、债市风险

• 滚动违约率：3月公募债券市场月度滚动违约率为0.18%，较上月有所回落。
• 违约主体：恒大地产、金科地产、华夏幸福等3家主体构成实质性违约。
• 展期主体：金科地产、南通三建、融侨集团、华夏幸福、亿利资源、龙光控股、中天金融、佳源创盛和上海世茂等9家行业主体进行债券展期。

二、宏观与资金环境

• 制造业PMI：3月制造业PMI为51.9%，较前值回落0.7个百分点，显示经济修复仍面临一定挑战。
• 央行操作：3月央行通过公开市场操作净回笼资金4022亿元，其中逆回购净回笼22040亿元，MLF净投放2810亿元。
• 资金利率：14天及以下期限质押式回购利率下行10-28bp，21天及1个月期限质押式回购利率上行18和52bp。

三、一级市场

• 发行规模：3月信用债发行规模为18103.36亿元，较上月增加8453.2亿元，日均发行规模为787.1亿元。
• 净融资额：净融资额较上月减少500.83亿元至1608.91亿元。
• 发行利率：除AA+级1年期短融和AA级3年期中票外，其他品种债券平均发行利率多数下行。

四、二级市场

• 成交规模：3月二级市场债券成交总额为31.78万亿元，日均成交额较上月增加12.79%。
• 收益率变化：各期限国债收益率全面下行4-10bp，信用债收益率全面下行8-18bp。
• 区域利差：天津、吉林、云南、甘肃、广西等地区利差较高，均超过154bp。
• 行业利差：钢铁、房地产、建筑等行业利差收窄，医药、电子等行业利差走扩。

五、监管创新动态

• 上海清算所：推出现金要约收购和置换线上化服务，提升债务管理效率。
• 证监会、发改委：支持消费基础设施发行REITs，优先支持城乡商业网点项目。
• 绿色债券标准委员会：发布《绿色债券评估认证业务自查报告参考文本》，规范绿色债券市场。
• 香港金管局：修订《金融机构(处置机制)条例》，明确处置程序中损失承担顺序。
• 交易商协会：推出存续期服务系统，提升存续期管理效率。
• 人民银行：公布LPR报价，1年期和5年期以上LPR均与上月持平。
• 交易商协会：推出年度会费减免措施，支持民营企业和一般企业发行人。
• 中共中央、国务院：发布《党和国家机构改革方案》，组建中央金融委员会，加强金融工作领导。

总结

2023年3月，信用债市场在政策支持和市场情绪改善的推动下，呈现发行规模回升、收益率全面下行的态势。尽管经济修复仍面临一定挑战，但流动性环境的改善和债务重组进展为市场带来积极信号。房地产行业仍是信用债市场的主要关注点，多个出险房企的债务重组方案取得进展，投资者可适当关注其债券投资机会。监管政策持续优化，为市场提供更加规范和高效的运作环境。