中诚信-信用债发行规模下降，债券收益率延续上行-16页_1mb

债券市场回顾与分析总结（图说债市月报2023年10期）

市场概况

• 信用风险：10月公募债券市场月度滚动违约率为0.15%，同比下降0.001个百分点；本月无新增违约主体，仅阳光城集团股份有限公司实质违约；4家主体进行债券展期，包括俊发集团、旭辉集团、永城煤电和渤海租赁。
• 收益率走势：债券收益率总体上行，尤其国债收益率全面上行7-9bp，信用债收益率除3年期AA级和AA-级下行动幅2bp外，其余期限等级上行1-14bp。
• 一级市场：信用债发行规模降至1.04万亿元，较上月减少20.05万亿元；净融资额为-0.33万亿元，延续净流出；年度累计发行12.60万亿元，净融资2.74万亿元。
• 二级市场：日均成交额下滑，信用债成交下降22.46%；债市杠杆率小幅上升。

经济与政策环境

• 宏观经济：官方制造业PMI降至49.5%，产需端均弱，经济复苏基础不稳定；外需持续承压，出口订单指数在收缩区间。
• 流动性状况：央行净投放532.4亿元，资金利率全面下行，质押式回购利率降幅9-72bp；流动性有所放松。
• 监管动态：隐性债务监管压力不减，强调防范“处置风险的风险”；央行或加大降息降准力度；政策支持民企融资，关注央地化债方案。

策略与展望

• 利率走势判断：货币政策或稳中偏松，收益率大幅上行动力不足；若降息降准实施，或有波段机会。
• 投资建议：收益区间波动下，债市整体缺乏趋势机会；有色金属行业利差年内收窄，景气度回升，可关注高评级主体；信用下沉需谨慎，关注区域和行业利差变化。
• 未来展望：经济信心不足，消费改善可持续性待观察；地产和销售低迷；债券市场预期维持震荡，需把握政策窗口。