20240511-天风证券-紫光股份-000938.SZ-年报点评报告_业绩符合预期_ICT设备龙头竞争力强大_积极期待AI算网红利_3页_764kb

紫光股份（000938）2023年报及2024Q1点评

投资评级

• 投资评级：增持（维持）
• 目标价格：未明确

业绩摘要

• 2023年：营收7730.8亿元(+43.9%)，归母净利润210.3亿元(-25.4%)，毛利率19.6%（同比下降1pct）。
• 2024Q1：营收170.06亿元(+28.9%)，归母净利润41.4亿元(-57.6%)，毛利率19.97%（环比上升1.14pct）。

关键财务数据

• 毛利率：2023年ICT基础设施毛利率25.58%（显著下滑），但2024Q1环比改善。
• 费用率：研发费用同比增65%；管理费用率因辞退福利上升，但2024Q1整体下降。
• 净利润预测：调整2024-2026年归母净利润为253.1/3149/373亿元，当前PE估值23-19-16倍。

业务亮点

• 子公司新华三：2023年营收519亿元(+42%)，海外业务高增长（全球超融合市场第二）。
• 市场地位：16项产品占有率第一，包括中国企业网路由器(30.9%)及超融合市场第二。

风险提示

• AI推进不及预期、竞争加剧压制毛利率、传统业务复苏缓慢、市场份额拓展不足。

展望

• 预计AI算力及出海业务驱动增长，运营商业务份额提升，传统数通产品复苏。