20230430-国海证券-紫光股份-000938.SZ-点评报告_全面拥抱AIGC_算力和网络加速成长_8页_530kb

紫光股份公司研究报告总结

评级
首次覆盖，买入。

市场数据

• 当前股价：29元
• 周价格区间：15-35元
• 总市值：84,744百万元
• 流通市值：84,744百万元
• 流通股本：286,007万股

业绩概要

• 2023年一季度：营业收入1652.9亿元，同比增长77.4%；归母净利润439亿元，同比增长1792%，符合预期。

投资要点

• 新华三业绩：控股子公司收入同比增长162%，净利润同比增长561%，毛利率环比提升21.3个百分点至21.01%。

• 加大研发投入：销售费用率下降0.24个百分点，管理费用率上升0.14个百分点，研发费用率上升0.99个百分点，持续提升技术实力。

• 政府补助增加：其他收益同比增长30388%，主要来自子公司补助。

• AIGC布局：全面拥抱AICC，推出AI服务器产品（如R5300/R5500、R4900/R4950）和网络设备（400G硅光融合交换机，800G计划发布），支持AI算力和网络需求。

• 政企与国际业务：运营商收入占比约18%，2023Q1运营商业务快速增长；国际业务战略升级，已设17个海外分支机构，合作伙伴超1500家。

盈利预测

• 2023-2025年预计归母净利润：2910亿元、3842亿元、4866亿元；EPS：10.2元、13.4元、17.0元；PE：29.12、22.06、17.42倍，首次“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济影响下游需求；
• 中美博弈加剧；
• AI算力需求不及预期；
• 新市场拓展不及预期；
• 市场竞争加剧。