20210728-广发期货-国债早报_市场恐慌叠加止盈盘抛售_期债尾盘大幅下跌_6页_997kb
报告摘要
期债市场总结
核心内容
本报告分析了近期国债期货及利率债市场的表现，指出市场恐慌情绪与止盈盘抛售是推动期债尾盘大幅下跌的主要原因。同时，市场基本面、资金面及政策面因素也对债市走势产生影响，后续走势仍需关注地方债发行、政治局会议及美联储议息会议等关键事件。
市场表现
- 国债期货全线收跌，10年期主力合约（T2109）跌幅达0.35%，盘中一度跌至0.40%；5年期主力合约（TF2109）跌幅0.29%，盘中一度跌至0.39%；2年期主力合约（TS2109）跌幅0.17%，盘中一度跌至0.31%。
- 银行间主要利率债收益率大幅上行，10年期国开活跃券210205收益率上行3.5bp至3.3250%，盘中一度上行6.4bp至3.3540%；10年期国债活跃券210009收益率上行4.25bp至2.9125%，盘中一度上行7bp至2.94%。
资金面
- 昨日央行开展100亿元逆回购操作，完全对冲到期量。
- 隔夜回购加权利率续升11.88bp至2.2449%，创逾一个月新高。
- 月末流动性压力增加，今日将有700亿国库定存招标，可能有助于缓解跨月流动性紧张。
基本面
- 1-6月工业企业利润总额达42183.3亿元，同比增长66.9%，两年平均增长20.6%。
- 6月工业企业利润总额7918亿元，同比增长20%。
- 尽管利润稳定恢复，但私营和小微企业盈利恢复较慢，大宗商品价格高位运行对盈利空间形成挤压。
消息面
- 股市大幅波动，沪深两市主力资金净流出701.44亿元，恒生指数单日暴跌4.22%，创去年11月以来新低。
- 股市下跌引发流动性收紧，可能促使外资抛售中债换取流动性，叠加期债价格较高、止盈盘较多，形成双重压力，推动期债尾盘下跌。
交易提示
- 主力合约：2年期TS2109、5年期TF2109、10年期T2109。
- 保证金比例：TS2109为0.5%、TF2109为1%、T2109为2%。
- 涨跌停板：TS2109为±0.5%、TF2109为±1.2%、T2109为±2%。
操作建议
- 当前期债点位较高，止盈盘推动期债调整，但收盘后现券收益率高位回落，市场情绪有所平复。
- 短期维持窄幅震荡预期，后续走势需关注地方债发行、政治局会议及美联储议息会议。
- 建议交易盘暂时维持观望，等待更多政策及基本面信号。
市场要闻
- 国有企业营业总收入同比增长27.7%，两年平均增长9.6%；利润总额同比增长1.1倍，两年平均增长14.6%。
- 国务院副总理刘鹤强调支持中小企业创新与高质量发展，指出中小企业是经济活力的重要来源。
债券走势
国债与国开债收益率变化
| 品种 | 期限 | 2021/7/27 | 2021/7/26 | 2020/1/23 | 2019/12/31 | 日变化(BP) | MTD变化(BP) | YTD变化(BP) | 2002年至今分位数 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 国债 | 2Y | 2.47% | 2.46% | 2.46% | 2.53% | 0.55 | 0.21 | -6.46 | 24.30% |
| 国债 | 5Y | 2.76% | 2.72% | 2.82% | 2.89% | 4.56 | -5.31 | -12.68 | 19.50% |
| 国债 | 10Y | 2.93% | 2.89% | 3.00% | 3.14% | 3.60 | -6.86 | -21.33 | 9.90% |
| 国开债 | 2Y | 2.63% | 2.61% | 2.80% | 2.81% | 2.44 | -16.50 | -17.61 | 5.80% |
| 国开债 | 5Y | 3.04% | 3.01% | 3.17% | 3.32% | 3.73 | -12.72 | -27.70 | 11.40% |
| 国开债 | 10Y | 3.31% | 3.27% | 3.41% | 3.57% | 3.69 | -9.88 | -26.16 | 14.20% |
利差走势
| 时间 | 10Y-2Y（BP） | 变动（BP） | 10Y-5Y（BP） | 变动（BP） | 10Y（%） | 变动（BP） | 国开-国债（5Y） | 变动（BP） | 中短期票据 (AA)-国开（5Y） | 变动（BP） | 国债-美债（10Y） | 变动（BP） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021/7/27 | 0.46% | 3.05 | 0.16% | -0.96 | 2.93% | 3.60 | 1.16% | -2.52 | 1.16% | -2.52 | 1.64% | 1.04 |
货币市场
- 7天逆回购投放100亿元，利率为2.20%。
- 隔夜回购加权利率升至2.2449%，日变化11.88bp。
- 银行间质押式回购利率：R001升至2.31%（+14.50bp），R007升至2.56%（+11.76bp），R1M升至2.64%（+13.35bp）。
- 上海银行间拆放利率（SHIBOR）：SHIBORO/N升至2.27%（+15.10bp），SHIBOR1W升至2.31%（+9.60bp），SHIBOR1M升至2.32%（+0.40bp）。
- 上证所新质押式国债回购：GC001升至2.33%（+13.50bp），GC007升至2.63%（+26.00bp），GC028升至2.37%（+7.00bp）。
总结
当前期债市场受市场恐慌情绪和止盈盘抛售双重因素影响，出现大幅下跌。资金面持续收敛，流动性压力增加，但今日国库定存招标可能缓解部分压力。基本面方面，工业企业利润稳定恢复，但盈利不平衡问题依然存在，且大宗商品价格高位运行对盈利形成挤压。股市波动引发外资抛售中债，进一步加剧了市场调整。短期来看，期债价格上破100元难度较大，建议交易盘保持观望。未来需重点关注地方债发行、政治局会议及美联储议息会议等政策动向。
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