20130925-光大证券-医药生物_三七价格下跌超预期_明年9月或跌破七农极端成本_15页_997kb

三七价格下跌与种植成本分析总结

核心内容

本文主要分析了三七价格下跌趋势对种植户及使用三七作为原料的上市公司的影响。通过测算七农种植成本、分析三七价格走势及供需变化，得出三七价格在明年9月可能跌破七农极端成本，导致种植热情下降，进而影响三七产量和价格走势。同时，预测了相关上市公司在三七价格下跌中的受益情况。

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主要观点

1. 三七价格下跌趋势明显

• 三七已进入买方市场，今明两年中秋前后将出现两次价格大跌。
• 价格跌幅超出预期，近期价格已大幅下滑，剪口价格从9月前的720元/公斤降至660-680元/公斤，头子价格也从570-580元/公斤降至460-470元/公斤。
• 未来价格下跌可能持续，尤其在产新季节，跌幅可能达到50-100元/月。

2. 七农种植成本测算

• 三七种植成本在200-300元/公斤之间，若按极端情况测算，个体七农成本可降至131.59元/公斤。
• 成本主要由籽条、地租、人工、灌溉等构成，其中籽条价格波动最大，是影响总成本的关键因素。
• 若籽条价格降至历史最低（约0.015元/株），个体七农种植成本可进一步降至150元/公斤左右。

3. 三七价格波动周期长

• 三七为三年生药材，价格波动周期长，而太子参等一年生药材波动周期短。
• 价格高企后，农民大规模种植，导致供大于求，价格迅速回落，直至低于种植成本，农民放弃种植，形成价格周期性波动。

4. 明年9月价格或跌破七农成本

• 明年9月前后，三七价格可能跌破七农极端成本，种植热情大幅下降。
• 二年生留种数量、红籽播种率、籽条移栽比例、三年生留种比例将下降，而二年生采挖销售比例将上升。

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关键信息

三七种植成本结构

项目	单价（元）	每亩需用量	总额（元）
籽条	46000元/亩	9200元	9200
遮阳网	14.5元/kg	150kg	2175
松毛	1.5元/kg	1000kg	1500
七杆	7元/根	200根	1400
铁丝	130元/卷	3卷	390
造园费用	5元/空	180空	900
移栽种苗	5元/空	175空	875
整地费用	8元/空	180空	1440
农药	3000元/亩	-	3000
化肥	4700元/亩	-	4700
灌溉	4000元/亩	-	4000
人工工资	2500元/亩	-	4500
生活物资	1000元/亩	-	1000
燃油	280元/亩	-	280
地租	4000元/亩	-	4000
合计	-	-	40360

三七价格下跌对上市公司的影响排序

• 昆明制药 > 众生药业 > 中恒集团 > 云南白药 > 白云山 > 天士力

上市公司三七用量及对每股收益影响

公司	产品名称	12年三七用量（吨）	影响每股收益（元）
云南白药	血塞通胶囊、三七片	300	0.19
昆明制药	血塞通注射液、注射液血塞通（冻干）等	500	0.64
天士力	复方丹参滴丸	150	0.06
中恒集团	田七花叶颗粒、七叶神安片等	600	0.24
白云山	复方丹参片	300	0.10
众生药业	复方血栓通软胶囊	300	0.36

三七产量预测（单位：吨）

年份	二年生上市量	三年生上市量	春三七上市量	冬三七上市量
12A	0	7500	2300	5200
13E	0	10500	4200	6300
14E	20194	19125	11475	7650
15E	35183	47119	37695	9424
16E	19988	52774	47496	5277

三七价格走势预测

• 13年采购均价：690元/公斤
• 14年采购均价：255元/公斤
• 价格差：435元/公斤

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三七价格走势与上市公司受益情况

春剪口价格跌幅将远超其他三七产品

• 春剪口作为三七的主要产品之一，价格跌幅预计大于其他产品。
• 春剪口使用企业（如昆明制药、珍宝岛）将率先受益于价格下跌。
• 随着其他三七产品价格下跌，云南白药、天士力、中恒集团、片仔癀、白云山、众生药业等也将受益。

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风险提示

• 公司产品降价风险：三七价格持续下跌可能对种植户造成严重损失，影响供应。
• 供需失衡风险：三七种植周期长，短期内难以调整，可能导致市场供应过剩。

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结论

三七价格下跌趋势已确立，预计明年9月将跌破七农极端成本，导致种植热情下降，影响产量和价格走势。使用春剪口的企业将率先受益，而其他三七产品价格下跌也将逐步带动相关企业盈利改善。在这一背景下，昆明制药将成为最大受益者，其次是众生药业、中恒集团、云南白药等。然而，三七价格持续下跌可能带来较大的市场风险，需密切关注种植户行为和市场供需变化。