20260301-创元期货-国债周度报告_政策预期叠加机构止盈_债市调整_24页_1mb

国债周度报告总结

核心内容

2026年3月1日发布的国债周度报告显示，节后首周债市整体回落，主要受到两会政策预期走强及上海地产新政的影响，同时机构止盈压力增加，导致债券市场下行。10年期国债活跃券收益率回升至 $1.80%$ 以上，30年期国债活跃券收益率回升至 $2.25%$ 以上，30Y-10Y利差维持在45bp左右，曲线陡峭化格局未变。国债期货市场表现方面，TL2606周内累计下跌 $0.83%$，T2606下跌 $0.15%$，TF2606下跌 $0.10%$，TS2606下跌 $0.04%$。

主要观点

• 政策预期与市场情绪：临近两会，市场对政策预期增强，但政策落地仍需触发因素，总量宽松短期内难以实现。央行强调与财政的协同支持，更侧重结构性政策，如科技领域和促消费领域的精准支持。
• 利率与供需结构：10年期国债收益率中枢小幅上升至 $1.8% - 1.9%$，30Y-10Y利差接近50bp，触发机构买入行为。基于宏观叙事的改善，利差难以明显收缩，曲线仍将维持陡峭化特征。
• 资金面与货币政策：节后资金面紧平衡，DR001加权平均利率微降至 $1.48%$，但较12月仍有明显抬升。央行通过国债买卖操作维持收益率曲线在合理区间，但未来仍需关注政府债券供给及市场反应。
• 经济基本面：经济结构分化明显，传统行业如地产和基建表现乏力，而高技术产业和制造业增长强劲。整体融资需求仍由政府债券主导，经济基本面仍需低利率环境支持。
• 物价与通胀：12月CPI环比由降转升，同比涨幅扩大，PPI同环比均改善，显示通胀回升态势。这一趋势对债市可能构成压力，需持续关注。

关键信息

债市行情回顾

• 节后首周债市整体回落，受政策预期和机构止盈影响。
• 10年期国债收益率回升至 $1.80%$ 以上，30年期国债收益率回升至 $2.25%$ 以上。
• 30Y-10Y利差维持在45bp左右，曲线陡峭化格局不变。
• 国债期货主力合约结算价整体下跌，TL2606跌幅最大。

资金面与货币政策

• 节后资金面偏紧，DR001加权平均利率微降至 $1.48%$。
• 央行强调结构性货币政策工具支持，总量宽松仍需等待。
• 国债买卖操作常态化，以维持收益率曲线合理区间。

基本面跟踪

• 存贷差扩大，存款增速高于贷款增速，表明银行配债需求增加。
• 社融同比多增，其中政府债贡献显著，显示融资需求仍由政府主导。
• 传统行业融资需求疲软，新兴产业融资需求较低，整体经济仍需低利率环境支持。

物价与通胀

• 12月CPI环比由降转升，同比涨幅扩大。
• PPI连续三个月上涨，显示供需结构改善。
• 通胀回升是债市需关注的重要因素。

国债市场展望

• 短期债市缺乏明确驱动，预计将延续震荡格局。
• 需关注两会政策指引及后续市场消息面。
• 长债供需结构与宏观环境将决定利差是否收缩，曲线是否维持陡峭化。
• 机构配置力量能否强势回归仍存不确定性，需持续观察需求变化。

创元研究团队

• 宏观金融组：

  • 刘钇含：股指期货研究员，专注于宏观基本面分析。
  • 金芸立：国债期货研究员，擅长宏观与利率债研究。
  • 何焱：贵金属期货研究员，关注多方因素对贵金属行情的影响。
  • 崔宇昂：黑色建材研究员，专注集运上下游产业链分析。

• 其他研究团队：

  • 有色金属组：李玉芬、吴开来、余烁、贺崧泽，专注铝、锡、铅锌、锂资源等产业链分析。
  • 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎，分析纯碱玻璃、钢材等产业链。
  • 能源化工组：高赵、白虎、常城、母贵煜，研究原油、PX-PTA、甲醇、尿素等产业链。
  • 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿，分析油脂、玉米、生猪、大豆、原木等产业链。

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